Rörelsemarginaler hos konsultbolag samt VD svar från Diadrom

Diadroms årsredovisning är ganska stramt hållen och det var vissa frågor där jag önskade ytterligare information efter min analys av bolaget. Därför mejlade jag Henrik Fagrell (VD och investerarkontakt) som svarade på frågorna. Frågorna handlade om:

1. Hur diversifierad kundbasen hos Diadrom är i dagsläget,
2. Hur beroende man är av kundkontakten hos nyckelkonsulter.
3. Hur planerna för DiagStudio ser ut.
4. Vad som hände med Virtual manufacturing.
5. Om deras verktygsbibliotek (DiagStudio) ligger bakom den exceptionella rörelsemarginalen.

Frågan om rörelsemarginalen är den fråga som jag arbetat mest med och den får ett eget kapitel i inlägget nedanför de andra svaren.

Hur diversifierad kundbasen Diadroms kundbas är i dagsläget,

Diadrom Holding går inte ut med någon information om hur kundfördelningen ser ut. Som investerare är det här frustrerande även om jag kan förstå att frågan är känslig. Personligen skulle jag vilja se en kompromiss där man i framtiden skriver ut hur stor andel av omsättningen kommer från de fem största kunderna eller ett annat lämpligt nyckeltal. För små bolag är motpartsrisken väldigt hög och jag anser det därför vara en prioriterad aktieägarfråga att man börjar ge någon form av guidning på området.

Hur beroende man är av kundkontakten hos nyckelkonsulter

Det här är en fråga som jag tycker är mycket intressant för alla konsultbolag. När bolagsvärdet går hem klockan 5 är det mycket viktigt att den är tillbaka följande dag. Henrik svarade att Diadrom aldrig har förlorat en kund men eftersom även personalomsättningen varit låg är jag fortfarande inte säker på om det beror på att en enskild konsult inte kan dra med sig kunder eller om det beror på att Diadrom är en väldigt bra arbetsgivare.

Hur planerna för DiagStudio ser ut

Jag formulerade inte frågan helt snyggt (vilket är varför jag inte skriver ut frågor och svar i ren form). Men kontentan av svaret är att det vet man inte. Men att vid långväga internationell lansering så kommer man att söka partners.

Vad som hände med Virtual manufacturing

Verksamheten finns fortfarande kvar men den är så liten att man inte skriver ut den separat.

Diadroms rörelsemarginal i jämförelse med andra konsultbolag

Det här är en fråga som Henrik får ofta, men saknar ett bra svar på. En gissning var dock att många konkurrenters marginaler minskas av att man använder underkonsulter, samt att vissa dotterbolag kan ha rörelsemarginaler i klass med Diadrom.

Det här är en hypotes som går att testa då dotterbolagens redovisningar finns tillgängliga via tjänster såsom Ratsit (www.ratsit.se) och Allabolag (www.allabolag.se). Allabolags söktjänst är bättre men Ratsit erbjuder fler relevanta nyckeltal. Om någon vill undersöka fler IT-konsulter erbjuder jag gärna plats för gästinlägg men jag kommer inte att lägga till fler bolag i den här undersökningen. För att få enhetligare siffror publicerar jag här de bästa resultaten från 2009, 2010 eller 2011 för varje enskilt bolag och serien visar vilken koncern de tillhör.

I diagrammet ovanför har jag gjort en scatterplot där rörelsemarginalen ligger på Y-axeln och omsättningen per anställd på X-axeln. Tanken med detta är att underkonsulter bidrar till omsättningen men inte till antalet anställda. Hypotesen om att underkonsulter skadar rörelsemarginalen skulle alltså stärkas om vi tydligt kunde se att rörelsemarginalen sjunker i takt med att omsättningen per anställd ökar.

I det här fallet kan vi inte se något sånt mönster eftersom rörelsemarginalen i den här tabellen korrelerar starkare med vilken koncern man tillhör än med omsättningen per anställd. Under sina bästa år verkar alltså Diadroms dotterbolag driva verksamheten med en rörelsemarginal på 25 %, HiQ på ca 16 %, Eurocon på 11 %, Altran på 9 % och Epsilon på 8 % medan det här hopplöst att uttala sig om Sigma där det varierar vilt mellan 30 % och 4 %. I sammanställningen noterade jag även att Diadrom har den överlägset jämnaste ökningen i rörelseresultat vilket är positivt.

En tänkbar förklaring är att Diadrom arbetar med en jämnare beläggning än sina konkurrenter. I korta projekt har man stora säsongsvariationer och det är ett stort problem eftersom man vissa månader får betala ut löner utan täckning medan man vid hög beläggning måste hyra in underkonsulter. En annan förklaring som säkert också bidrar är att Diadrom helt enkelt har en mycket bra kostnadsstruktur. Det uppstår ofta "svarta hål" i företag och utåt sett framstår Diadrom som spartanskt. Mallen för hemsidan är t.ex. snygg men okomplicerad och i årsredovisningarna återkommer vissa paragrafer ända sedan den första årsredovisningen 2006 vilket visar att de kör copy and paste för att spara tid. Det här är en skarp kontrast gentemot Sigma som verkar bränna stora summor på grafisk design och nya årsredovisningar.

Källdata

Att skriva om det här tog längre tid än väntat men nedanför har jag kopierat in källdata från de olika dotterbolagen som du kan titta på om du överväger investeringar i andra konsultbolag. Jag kan ha missat vissa dotterbolag och kom ihåg att varje bolags siffror kommer från de bästa siffrorna av de senaste tre åren. HiQ har i dagsläget bäst marginaler men Epsilon och vissa dotterbolag inom Sigma är de som visat högst tillväxt.

Företag	HiQ Bygg AB	HiQ Accelerated	HiQ Skåne	HiQ Karlskrona	HiQ Stockholm	HiQ Mälardalen	HiQ Göteborg
Omsättning	5 908	32925	109869	36 832	510 484	112 348	267 479
Rörelseresultat	459	5639	18 695	3906	80789	18911	40 257
Rörelsemarginal	7.8%	17.1%	17.0%	10.6%	15.8%	16.8%	15.1%
Antal anställda	2	31	111	37	375	72	207
Omsättning/anställd	2.954	1.062096774	0.989811	0.995459459	1.36129067	1.560389	1.292169

Företag	Episolon robotic engineering	Epsilon Utvecklingscentrum syd	Epsilon utvecklingscentrum Mäldardalen	Epsilon utvecklingscentrum Väst	Epsilon Design	Altran technologies Sweden	Altran Sverige AB
Omsättning	80042	319 322	484 119	569 567	10 742	107 773	263 768
Rörelseresultat	7871	43 978	34 898	38 500	570	10 904	19 271
Rörelsemarginal	9.8%	13.8%	7.2%	6.8%	5.3%	10.1%	7.3%
Antal anställda	32	229	221	341	18	105	208
Omsättning/anställd	2.5013125	1.394419214	2.190584	1.670284457	0.59677778	1.02641	1.268115

Företag	Sigma meteorit	Sigma Technology consulting	Sigma Dynamics	Sigma Dynamics vilande	Sigma Kudos Engineering Services AB	Sigma IT services	Sigma Connect	Sigma systems innovation	Sigma Kudos Sweden
Omsättning	88 035	17 519	36 651	29 488	47 676	54 454	18 986	40 518	197 832
Rörelseresultat	10 093	2 384	250	1 604	8 660	16 407	1 010	1 556	28 753
Rörelsemarginal	11.5%	13.6%	0.7%	5.4%	18.2%	30.1%	5.3%	3.8%	14.5%
Antal anställda	103	17	30	25	50	26	22	39	190
Omsättning/anställd	0.854708738	1.030529412	1.2217	1.17952	0.95352	2.094385	0.863	1.038923	1.041221

Företag	Eurocon Automation	Eurocon Sitebase	Eurocon Gävle	Eurocon Sundsvall	Eurocon North	Eurocon MOPSsys
Omsättning	43 507	4 336	4 524	22 865	13 743	16 277
Rörelseresultat	3 507	567	274	2 782	940	1 840
Rörelsemarginal	8.1%	13.1%	6.1%	12.2%	6.8%	11.3%
Antal anställda	34	3	5	19	9	14
Omsättning/anställd	1.279617647	1.445333333	0.9048	1.203421053	1.527	1.162643