Bloggsammanfattning 2015

Min investeringsmetodik är uppbyggd på två fundament.

1. Att jag investerar på ett sådant sätt att min grundavkastning är attraktiv.

2. Att jag hela tiden utvärderar mina innehav och mitt agerande i syfte att förbättras som investerare.

Grundavkastning innebär i det här fallet att jag vill fokusera på en del av aktiemarknaden där genomsnittsavkastningen överträffar den genomsnittliga avkastningen på börsen som helhet. Det här innebär i sin tur att jag får vad Daniel Kahneman skulle kalla för en attraktiv base rate vilket innebär att även om jag är fullkomligt medioker som investerare bör avkastningen överträffa indexfonder. Jag har skrivit om det här nyligen i mitt inlägg Otur och den enkla tumregeln att inte vara korkad och strax efteråt skrev Värdebyrån ett fantastiskt inlägg som knyter an till samma tema (länk).

Den andra pelaren är den huvudsakliga anledningen till varför jag bloggar. Bloggen är för mig att forum där jag kan skriva ned mina tankar, diskutera dem med likasinnade och gå tillbaka för att utvärdera utfallet av mina tidigare beslut. Varje år skriver jag därför en portföljrapport som utvärderar mina investeringar under året och en bloggsammanfattning som sammanfattar mina analyser och andra funderingar. När man sedan går tillbaka i tiden kan man båda granska sitt eget arbete och se vissa återkommande mönster. Bland annat har jag noterat att jag, Kenny och Finansnovis redan 2013 diskuterade frågan om ”rundgång” på aktiebloggar och risken för att man bara tar över varandras investeringsidéer (länk) vilket några personer i kommentatorsfälten har tagit upp nyligen. Min personliga åsikt i frågan är att risken för rundgång är begränsad och att till och med investeringslegendarer som Philip Fischer fick 80 % av sina investeringsidéer från branschkollegor som han litade på (källa med längre artikel).

För mig utgör alltså bloggen både en dagbok och ett sätt för mig att bygga upp ett nätverk där jag kan dryfta investeringsidéer med likasinnade. Det kanske mest lönsamma exemplet på den här typen av tankeutbyte är den läsare som i februari tipsade mig om Boule Diagnostics vilket hittills har varit en mycket lyckad investering (länk till analys). Men vi har även haft en hel del andra intressanta diskussioner i båda den här bloggens kommentatorsfält (rekord i antal kommentarer finns på det här inlägget där jag i inlägget spinner vidare på Carolus svar till en annan läsare) och på andra bloggar vilket jag uppskattar väldigt mycket.

Analyser under 2015

I år har jag slagit nytt rekord i antalet analyserade bolag även om en stor del av bolagen analyserats i samband med börsintroduktioner och branschgenomgångar. Så rent kvalitativt vill jag därför främst framhålla min analys av Sainsbury och Tesco (gjord 2014 men efter det årets bloggsammanfattning), min jätteanalys av Doro i Värdepappret samt analysen av G5 Entertainment. Särskilt analysen av Doro var ett spännande hantverk där jag fick oerhört bra hjälp av Gottodix (länk) och Värdepapprets redaktion som bidrog med konstruktiv kritik.

För att underlätta läsning av tabellen har jag inom parentes skrivit ut om en analys bidragit till ett konkret agerande från min sida (d.v.s om jag köpt, sålt eller behållit aktier).

Bolag	Åsikt	Dåvarande börskurs	Nuvarande börskurs	Utveckling	Datum
Sainsbury (ADR)	Attraktivt (köp)	15,2	15,8	4,1%	12-30
Tesco (ADR)	På gränsen till köpvärt	8,7	6,8	-22,1%	12-30
Vardia	Attraktivt (köp)	-	-	-32,8%	01-14
Transmode	Attraktivt (köp)				01-18
InXL Innovation	Ej köpvärt p.g.a avyttrade dotterbolag	6,0	5,8	-3,3%	01-27
Boule Diagnostics	Attraktivt (köp)	62,0	91,0	46,8%	02-12
Serendipity Pref	Fel bolagstyp för preferensaktier	100,0	94,0	-6,0%	02-15
Castellum	Intressant relativt andra fastighetsbolag	144,5	120,4	-16,7%	02-22
NP3 Fastigheter	Intressantast av fastighetsbolagen	44,8	42,0	-6,2%	02-22
Hufvudstaden	Bra bolag men alldeles för dyrt	123,0	118,5	-3,7%	02-22
Wallenstam	Bra bolag men alldeles för dyrt	77,0	68,8	-10,6%	02-22
Vitec	Jag sålde	170,0	372,5	119,1%	03-04
Ratos	För komplext att analysera vidare	56,3	48,8	-13,2%	03-08
Millicom	Bra exponering mot latinamerika (jag ägde redan aktier)	635,0	497,2	-21,7%	04-11
MTN Group	Mycket intressant men dåligt kassaflöde	20,3	9,0	-55,5%	04-11
Maroc	Kan vara intressant	-	-		04-11
Bharti Airtel	Dålig tillväxt	409,6	337,8	-17,5%	04-11
Safaricom	För beroende av ett enskilt land	-	-		04-11
Vodacom	Sämre än MTN Group p.g.a. fokus i Sydafrika	33,5	32,1	-4,4%	04-11
K2A pref	Varning för aktien och liknande	292,0	241,0	-17,5%	04-14
Diadrom Holding	Fortsatta problem (jag sålde i juli)	14,3	11,0	-23,1%	04-20
Atea	Fortsatt attraktiv direktavkastning (jag behöll)	86,0	71,3	-17,2%	04-24
Formpipe	Går åt rätt håll (jag behöll mina aktier)	8,3	8,5	2,4%	05-06
Elekta	Nedgången är förståelig men ej intressant för mig	59,3	71,4	20,5%	05-15
eWork	Jag köpte aktier	52,5	64,3	22,4%	06-01
Inission	Jag spekulerade i introduktionen (men sålde för tidigt)	100,0	159,0	59,0%	06-02
Nordic Camping	Intressant men för dyrt	24,5	21,4	-12,7%	06-02
BE Group	Ej attraktivt för mig				06-02
Scandi Dos	Mkt skeptisk				06-02
Scandinavian Enviro Systems	Mkt skeptisk				06-02
Life Assays	Mkt skeptisk				06-02
Hybricon buss	Mkt skeptisk				06-02
Nanexa	Mkt skeptisk				06-02
Pilum	Mkt skeptisk				06-02
Crown Energy	Mkt skeptisk				06-02
Medicwave	Mkt skeptisk				06-02
Hövding	Mkt skeptisk	18	16	-11,1%	06-02
Magnolia	För dyr att teckna	41	84,25	105,5%	06-03
Agora	Riktigt rutten	38	34,7	-8,7%	06-08
Coor	För dålig för att analysera på djupet	38	38,1	0,3%	06-12
Alimak Hek	Cykliskt, dyrt och dålig balansräkning	101,25	88,75	-12,3%	06-15
Pandox	Intressant men för dyrt	106,2	152,2	43,3%	06-15
Doro	Bra investeringstillfälle (jag behöll mina aktier)	40	57,75	44,4%	06-26
Famous Brands	Ingen åsikt om aktien men bra bolag	13650	12682	-7,1%	09-04
G5 Entertainment	Mycket attraktivt (jag köpte aktier)	34,1	49,5	45,2%	10-23
Activision Blizzard	Bra förvärv men dyr aktie	35,82	38,92	8,7%	11-04
Fingerprint Cards	Hög risk, opålitlig ledning	477	502	5,2%	11-20

Förutom det rena analysarbetet har jag filosoferat över en hel del frågor gällande investeringsmetodik och vilken nisch jag vill befinna mig i som investerare. Som jag nämnde i inledningen till årets sammanfattning har jag lagt en hel del möda på att testa olika teorier kring småbolagens överlägsenhet. Som en del av detta har jag efter en diskussion med Investerarfysikern (länk) satt igång en långtidsstudie där jag satte samman ett ganska slumpartat index med lönsamma småbolag där min hypotes är att de över tiden ska avkasta bättre än small cap index (länk indexet) då även basala screeningfunktioner eliminerar de riktigt dåliga bolagen.

Andra analyser och idéer som kan vara av intresse är sammanställda i följande läslista.

Statistik och breda analyser

Uppföljning, hur gick det för "Graham-bolag" på small cap?

Har vi råd att inte investera?

Är den svaga kronan förklaringen till den kraftiga börsuppgången?

Bruttolista över intressanta bolag och nuvarande agerande

Preferensaktier och rädslan för räntehöjningar

Kvalitativ granskning av företag

Praktisk utvärdering av ledning och ägare

Pär Boman, Handelsbanken och one-firm companies

Points of parity och points of difference, varför Doro Liberto 820 gör succé

Vad kan unga chefer och investerare lära sig av Faxanders fall?

Investeringsmetodik

Makroekonomiska faktorer och vad vi kan lära oss av dessa

Hur konsensusestimat och vår önskan om balans lurar oss till felvärderingar

Ytterligare medelvärdesproblem

Claes Hemberg, en fallstudie i spekulation kontra investering

Portföljhantering och utvecklingsprojekt

Otur och den enkla tumregeln att inte vara korkad

Varningar och fallgropar

Små läkemedelsbolag har alltid lovande resultat (tills de kraschar)

Zombievinster och högavkastande bolag

Skillnaden på höga mål och höga resultat, om målstyrning med bilindustrin som exempel

Vardia

Kort utvärdering av Vardias skandalrapport

Väldigt viktigt att veta om Vardias nyemission för Avanzakunder och prisberäkningar

Krigsplan Vardia

Fredagsuppdatering om Vardia och vårat arbete

Haveriutredning Vardia, utvärdering av mina beslut

Annat

Samlingsinlägg för försvarsrelaterade inlägg

Att vara chef utan att leda, en liten saga om SVFM

Försvarsportföljen fyller 1 år, dags för utvärdering

Bloggen omnämnd i Affärsvärlden och andra lyxproblem

Äntligen goda nyheter från Ryssland

Det verkar som att jag hade rätt om Rysslands reträtt i Ukraina