Vitec, bokslutskommuniké 2014

Vitec har haft ett minst sagt händelserikt år där förvärv har inneburit att:

·        Aktiepriset har ökat till

·        Omsättningen har ökat till 492 Mkr (+32 %)

·        Resultatet efter skatt har ökat till 49 Mkr (+62 %)

·        Priset per aktie har ökat från 85 kr till 174 kr (+103 %)

·        Tillgångarna har ökat till 773 Mkr (+99 %)

·        De långfristiga har ökat till 241 Mkr (+192 %)

·        De kortfristiga lånen har ökat till 272 Mkr (+100%)

·        Antalet aktier har ökat till 6,1 miljoner aktier (+7 %)

Vitec är alltså störr, lönsammare men och hårdare belånat än någonsin tidigare. Jämför man med den (överdrivet optimistiska) värderingen jag räknade ut för Vitec i somras på pro-forma intäkterna för 2013 syns detta tydligt.

	2015	2015 pro forma	Vitec pro forma 2013
P/S	2,1	2,0	1,2
P/E	20,8	20,0	11,5
Direktavkastning	1,9%	1,9%

Vitecs värdering har alltså dragit iväg rejält vilket man bör komma ihåg även om Vitecs recept med förvärv till attraktiva priser blir särskilt intressant nu i en lågräntemiljö. Värderingssiffrorna för 2013 byggde på en uträkning där jag tror att jag var överdrivet optimistisk för hur EBITDA för de förvärvade bolagen hänger ihop med affärsområdenas redovisade rörelseresultat så det beräknade P/E värdet borde nog ha varit högre och P/S ger därför en rättvisare bild av hur värderingen ökat.

För 2014 påverkas Vitec av en hel del jämförelsestörande poster då affärsområde hälsa konsoliderades från mars och Autodata samt Aloc (nu en del av Finans & Försäkring) konsoliderades under sommaren vilket jag i nedanstående tabell har korrigerat för genom att extrapolera intäkterna på årsbasis i enlighet med information i bokslutskommunikén.

Alla siffror i miljoner	Omsättning	Omsättning Korrigerat	Rörelseresultat	Rörelseresultat korrigerat
Mäklare	186	186	29,4	29,4
Fastighet	134	134	20,5	20,5
Media	22	22	1,7	1,7
Energi	23	23	7	7,0
Hälsa	44	55	3,8	4,8
Auto	28	41	3,9	5,7
Finans & försäkring	55	56	6,3	6,5
Totalt	492	517	73	76
Efter finansiella poster			64,5	67,1
Resultat			49,1	51,1

Mäklare har gått fantastiskt bra under året men de förvärvade verksamheterna har genererat resultat klar lägre än jag räknade med i somras. För Aloc korresponderar det här även med lägre omsättning men det är tydligt att jag behöver skicka in en förfrågan till Vitec om vilka kostnadsposter som inkluderas i Affärsområdenas redovisade rörelseresultat.

Alla siffror i miljoner	Omsättning Korrigerat	Pf 2013, oms	Utfall	Rres korrigerat	Pf2013, röres	Utfall
Mäklare	185,8	181,2	2,5%	29,4	12,5	135,2%
Fastighet	134,3	130,7	2,8%	20,5	17,3	18,5%
Media	21,8	26,1	-16,5%	1,7	0,9	88,9%
Energi	22,7	19,8	14,6%	7,0	5,3	32,1%
Finans & försäkring	95,1	115,2	-17,4%	12,2	19,6	-37,9%
Autodata	41,1	42,4	-3,1%	5,7	7,1	-20,2%
Hälsa	54,8	47,6	15,1%	4,8	9,0	-46,9%