Mina innehav – Beijer Alma

Under augusti-september planerar jag att gå igenom mina olika innehav och presentera deras respektive fördelar och nackdelar. Så snart som möjligt skall jag även presentera min bevakningslista (förhoppningsvis som gästinlägg hos Spartacus invest) men för att underlätta för läsare att bedöma om bloggen är värd att följa så har jag lagt in en del material att läsa redan innan den officiella starten.

Beijer Alma är ett mellanting mellan ett investmentbolag och ett industrikonglomerat. Namnet kommer av att bolaget bär arv både från investmentbolag Alma som på 80-talet grundades som regionalt investmentbolag i Uppland och Beijer som kommer av Anders Walls historiska kopplingar till Kjell Beijer som gjorde Anders Wall till Sveriges yngsta börs-VD när han tog över Beijer/Kol & Koks AB.

Just namnhistoriken med Beijer är intressant eftersom vi i dagsläget har tre olika Beijer-företag noterade på börsen där Beijer Alma kan härledas till ”Stockholmsgrenen” av Beijerföretagen/släkten medan G & L Beijer och Beijer Electronics har sina rötter i Skåne. Anders Wall är alltså inte släkt med Beijerfamiljen men fick en mycket förmånlig ingång i ”Stockholmsgrenen” då Kjell & Märtha Beijer saknade arvingar och Anders Wall omvandlade det sotdöende Koks & Kol till ett av Sveriges största bolag.

En tredjedel av Beijer Almas omsättning kommer ifrån Beijer Tech som 2010 förvärvades från G & L Beijer men jag är osäker på hur relationen är mellan de moderna företagen. Det jag vet är att Anders Wall inför bolagsstämman 2010 kände ett behov av att förtydliga att Beijer Tech köptes under ”marknadsmässiga former” även om han även uppskattade den historiska kopplingen. På bolagsstämman 2011 ställde G & L Beijer däremot till en liten skandal då de överraskande sålde sina Beijer Alma aktier sina erhållna aktier efter att röstlängden upprättats vilket föranledde en del frågor på bolagsstämman.

Anders Wall stod bakom en hel del hisnande finansakrobatik under 70 och 80 talet då han bland annat fusionerade sitt Beijerinvest med industrikonglomeratet Volvo då det var som störst på 80-talet. Efter finanskraschen bestod huvuddelen av Anders Walls förmögenhet av hans aktier i Beijer Alma och han verkar sedan dess arbeta med en tvådelad strategi. Beijer Alma är börsnoterat och levererar solida kassaflöden till Anders Wall, välgörenhetsstiftelser och oss aktieägare medan hans onoterade innehav Beijerinvest genomför mer entreprenöriella satsningar såsom Organoclick.

Det som gör Beijer Alma så attraktivt är att det kombinerar en stabil affärsverksamhet med en rejäl utdelning och en genomsnittlig tillväxt på strax över 10 %. Som verkstadsbolag är företaget självfallet mer cykliskt än till exempel H&M som har en liknande tillväxttakt. Men i jämförelse med andra stora verkstadsbolag  är Beijer Alma relativt ocykliskt då en stor del av försäljningen går till icke-cykliska industrier som kärnkraft och militär (Habia Cable) eller reservdelar inom industri och transport (Lesjöfors). Med en direktavkastning på nästan 6 % % är bolaget med andra ord ett riktigt intressant köp för kassaflödesinvesterare.

Historisk tillväxt

På tio år har omsättningen växt med 154 % (4,4 % per år) och under de senaste fem åren med cirka 11,6 % per år om man räknar med utspädning från förvärv och andra nyemissioner. Resultatet har under den senaste tio års perioden exploderat procentuellt sett men under de senaste fem åren ökat med i snitt 8,4 %.

Kassaflöden & hållbar utdelning

Beijer Alma har som jag nämnt tidigare en mycket generös utdelningspolicy och har under de senaste 5 åren sammanlagt delat ut 90,1 % av det fria kassaflödet vilket får anses vara relativt högt.

Pålitliga ägare & ledning

Att Anders Wall fortfarande vårdar släktnamnet Beijer säger en hel del om den integritet och lojalitet som han besitter. Han är även Sveriges i särklass mest erfarna affärsman då han under sin karriär varit både Sveriges yngsta börs-VD och numera är Sveriges äldsta styrelseordförande i ett börsnoterat företag. Omvandlingen av Beijer Alma till en kassako och Beijerinvest som investmentbolag innebär även att vi som söker en rejäl avkastning har gemensamma intressen med Anders Wall som huvudägare-

Som kuriosa kan även nämnas att jag har tre stora förebilder när det gäller affärsverksamhet och entreprenörskap. Det är Anders Wall, Ulf Landregren och min egen mor. Med andra ord har jag mycket svårt att se hur jag skulle kunna ge något annat än högsta betyg på den här punkten.

Dessutom får återväxten anses tryggad då Johan Wall nyligen lämnade VD-posten på Bisnode AB (ägs av Ratos) för att fokusera på Beijerinvest och Beijer Alma. VD Bertil Persson har även han varit med länge i bolaget och styrelsen är för att vara ett mid cap bolag mycket namnkunnig med bland annat
Marianne Brismar i styrelsen.

Skulder och risker

Soliditeten ligger på stabila 61 % och nettoskulden beskedliga 165,8 Mkr. Räntetäckningsgraden är även den mycket hög (26,5) vilket gör att bolaget får anses extremt stabilt.

Framtida utsikter

Beijer Alma har precis som alla verkstadsföretag känt av hur världsekonomin bromsar av oro för makroekonomiska faktorer. Med tanke på Beijer Almas starka finanser och hur väl företaget hanterade den föregående krisen så tror jag dock att Beijer Alma är en av de absolut säkraste placeringarna som svensk verkstad kan erbjuda. Makrofaktorerna är självfallet oroande men över tiden så tror jag att Beijer Alma har goda möjligheter att fortsätta växa med ca 10 % per år genom förvärv och organiska tillväxt.

"Överpriset" i botten av tabellen är i en uträkning som grundar sig på historisk tillväxt och vilken tillväxt som med nuvarande nyckeltal skulle resultera i en avkastning på 40 % om 20 år vilket är en värderingsmetod jag tänker gå in på djupare i framtiden.

 

Företag	Beijer Alma
Omsättningsändring (5 år snitt)	11.6%
Resultatförändring (5 år snitt)	8.9%
VPA förändring (5 år snitt)	8.4%
Utdelningsändring (9 år snitt)	11.8%
Kassaflödesändring (5 år snitt)	-4.4%
Utdelningsandel (9 år snitt)	90.80%
Soliditet	67%
Soliditet jfrt med 9 år snitt	5.80%
Snitt P/E (5 år snitt)	13.3
Nuvarande P/E	12.6
Snitt direktavkastning (5 år snitt)	5.55%
Direktavkastning	5.96%
Utdelning	7
Godkänt pris	100
Nuvarande pris	115.5
Överpris	16%