Topbanner

Reklambanners förhandsgranskas inte på något vis av bloggen och kvalitén på det som marknadsförs är milt sagt varierande. Vid börsintroduktioner rekommenderar jag alla läsare att titta på min checklista för att utvärdera sådana erbjudanden (länk).

söndag 18 november 2018

Tankar från de stora börslämmelåren 2016 och 2017

I mitt årsbokslut för 2017 beklagade jag mig över att vi hamnat i ett börsläge där kursuppgångar blev självförstärkande. För mig som fortfarande sitter kvar i en mentalitet formad av efterdyningarna från finanskrisen skapade det en väldigt frustrerande miljö där det hela tiden kändes som att jag fick jaga aktier när aktiekurserna drog iväg utan hänsyn till framtida konjunkturnedgångar eller mer rimliga avkastningskrav.

Utifrån det perspektivet känns det faktiskt ganska skönt med höstens börsnedgångar och jag tänkte titta på G5 Entertainment och Boule Diagnostics där där jag tyvärr missade en fantastisk uppgång samtidigt som många andra förlorat stora pengar under höstens nedgång.

I båda fallen handlar det om vad som vid tillfället sågs som rätt udda fåglar på börsen (Analys G5 och Analys Boule). Båda två var små aktörer på stora marknader med nischer som inte direkt skrek kvalitet (medelålders kvinnor respektive små laboratorier för hematologi). Efter jag sålt skedde har det i båda fallen skett en omsvängning i sentimentet där en bättre operativ verksamhet kombinerats med en smått orimlig multipelexpansion. I båda fallen har den operativa utvecklingen mer än väl visat på att jag gjorde fel som sålde, men någonstans i kursuppgångarna övergick en rimlig uppgång till en förhoppningsfest där ett mobilspelsbolag med slagiga intäkter och ett nischat diagnostikbolag med ett tillväxtmål på 10 % per år började handlas till P/E 40.



Min egen lärdom från de här två investeringarna har varit att jag i rätt lägen bör tro mer på mina  egna antaganden. En kombination av attraktiv värdering och noggrann Lynchning av kundernas motivationer verkar helt enkelt fungera.  En mer allmän lärdom är däremot att någonstans peakar uppvärderingen  även för bolag vilket innebär att investerare som bara svansar efter momentum mycket väl kan göra en dålig investering även i ett bra bolag. Det här har varit någonting som hela tiden hållit mig borta från nätkasinon eftersom jag ser det som mer eller mindre garanterat att vi hamnar i samma situation. De som investerat i rätt bolag vid rätt tidpunkt kommer säkerligen att ha gjort en god affär men jag har hela tiden oroat mig för om det redan har slagit över till fel tidpunkt i de flesta bolag och dessutom tycker jag branschen är så pass osmaklig att jag har svårt att engagera mig i det hela (min syn på investeringsetik finns sammanfattad i inlägget Etik vid aktieinvestering när teori och praktik krockar).

lördag 3 november 2018

Ökningar i egna innehav och funderingar om finska IT-konsulter

Rapportperioden har varit intressant med många bolag som tagit rejält med stryk. I min egen portfölj har Ework varit det stora sorgebarnet då bolaget återigen visar på en god omsättningstillväxt och en dålig marginalutveckling. Det var inte vad som utlovades i halvårsrapporten. Som vanligt lyser självkritiken med sin frånvaro i Eworks rapporter men min tolkning är att man fått fortsätta att ta kostnader för tillväxt lite längre än man tänkt i samband med Q2-tapporten. I övrigt har rapportfloden varit rätt positiv och jag har dragit nytta av börsoron genom att öka på innehaven i Avensia och Axkids som båda levererade mycket bra kvartalsrapporter utan att aktiekursen gick upp särskilt mycket.


I övrigt har jag hållit en rätt låg profil vilket beror på att jag helt enkelt inte är i form för att investera. Med barn som inte riktigt vill sova som de bör får jag helt enkelt renodla mitt liv och fokusera på kärnuppgifterna vilket begränsar utrymmet för nyinvesteringar.

Däremot tittar jag på ett antal bolag. Det australiensiska laxodlingsbolaget Tassal (Phantas analys) är högintressant med sin låga värdering och satsning på räkor men lider av att jag antingen måste registrera konto hos annan bank (Pareto eller Swedbank?) eller köpa aktierna i en vanlig depå.

Ett annat alternativ som fångar mitt intresse är finska IT-konsulter. Siili Solutions har länge funnits med i mina screeningar men även Vincit dyker numera upp rätt högt på mina screeningar för tillväxtbolag med låg värdering. Tyvärr verkar Siilis IR-information på engelska ha allvarliga brister då man som jag förstår dwt har vinstvarnat på finska utan att tillgängliggöra informationen på engelska. Vincitrapporterar inte på engelska så där slipper man åtminstone det problemet...

Jag är alltid väldigt skeptisk till IT-konsulter eftersom personalen är extremt lättrörlig men Siili har en historik som imponerar samtidigt som värderingen ligger på P/E 15 och P/S 0,9 vilket är lågt jämfört med andra IT-konsulter samtidigt som tillväxten ligger på 15 % de senaste tre åren.


Det är nog dumt att springa benen av sig för den här typen av investeringar i finskspråkiga bolag men jag är väldigt nyfiken på vad andra investerare tycker om bolagen.

söndag 7 oktober 2018

Klövern förvärvar Agora Retail, slutet på en usel IPO som visar på gamla sanningar

Agora börsnoterades 2015 när flera av Sveriges främsta fastighetsinvesterare valde att slå ihop sina samhällsfastigheter (länk till min analys). Börsnoteringen genomfördes väldigt hastigt och med aktörer som Rutger Arnhult och Erik Selin på säljsidan tyckte jag att det såg riktigt vanskligt ut att ställa sig på motsatt sida i affären. Sedan börsnoteringen har talet om "retaildöden" bara fortsatt att accelerera och Agoras utveckling har varit mycket negativ både kursmässigt och rent operativt (länk).


Sedan börsnoteringen är det Rutger Arnhult  som varit mest aktiv i bolaget med ett antal insiderköp när kursen legat mellan 25 och 30 kr samt även utgjort den största ägaren via M2 Asset Management AB och Klövern. Klövern lägger nu ett bud på Agora Retail på 30 kr/aktie vilket innebär en rejäl budpremie jämfört med den nuvarande aktiekursen (67 % över tidigare kurs på 18 kr/aktie). Samtidigt är substansvärdet på Agora enligt Q2-rapporten 45,8 kr vilket visar på hur lågt förtroendet på marknaden är för Agoras portfölj med handelsfastigheter.

Eftersom Rutger Arnhult kontrollerar både Klövern och Agora blir det här en lite kladdig affär då Rutger Arnhult säljer aktier i Agora från det bolag han är störst ägare i och köper aktierna i det bolag där hans andel relativt sett är minst.

  • M2 Asset Management AB ägs av Rutger Arnhult m.fl. och kontrollerar 38,6 % av rösterna och 23,2 % av kapitalet i Agora Retail (största ägare i Agora).
  • Klövern kontrollerar 4 % av rösterna och 9,3 % av kapitalet i Agora (fjärde största ägare).
  • Corem Property Group kontrollerar 14,6 % av rösterna och 14,9 % av kapitalet i Klövern.
  • Rutger Arnhult kontrollerar 16,4 % av rösterna och 15,1 % av kapitalet i Klövern samt 44,6 % av rösterna och 41,8 % av rösterna i Corem. 

En gammal tumregel (länk) är att man alltid vill sitta så nära huvudägarna som möjligt i komplexa bolagsstrukturer och det har varit en bra tumregel även här. Med Agora Retail kunde ett antal framgångsrika fastighetsinvesterare skifta ut en del av risken på småsparare och institutionella ägare via en IPO och tecknade man aktier i den IPOn har man gjort en riktigt dålig affär.

Huruvida uppköpet av Agora blir en bra affär för Klövern vet vi i dagsläget inte. Rutger Arnhults personliga exponering minskar en aning med affären då M2 Asset Management ägde en större andel av  kapitalet i Agora Retail än han äger av Klövern men det är ingen gigantisk skillnad (inklusive ägande via Klövern ägde han ca 25 % av Agora medan motsvarande i Klövern blir ca 22 %). Den stora effekten är alltså att Agora Retail nu blir direkt underställt Rutger Arnhults operativa ledning i Klövern och att man köper ut andra fastighetsinvesterare som sålde fastigheter till Agora Retail delvis mot aktier (bl.a. Kvalitena AB, D Carnegie och Balder) samt de aktörer som gjorde misstaget att investera i börsnoteringen (bl.a. Kåpan Pensioner och Länsförsäkringars fastighetsfond).

Jag är rätt neutral till affären och för Klövern handlar det om ett bolag vars marknadsvärdering är en tjugondel av det egna börsvärdet. Men det är intressant att se ett så tydligt exempel där det varit en dålig affär att som småsparare sätta sig i fel ände av ägarstrukturen.



onsdag 29 augusti 2018

Doros mobiltelefonförsäljning, observationer om enkelhet

@Redeyemannen på Twitter uppmärksammade mig idag om att både försäljningschefen och marknads- och kommunikationschefen beslutat sig för att lämna bolaget. Turbulens i bolag är någonting som alltid är jobbigt men jag har haft ett halvskrivet inlägg liggandes ett tag där jag är kritisk just mot Doros marknadskommunikation och försäljningsstrategi.

Till skillnad från de flesta andra gillar jag faktiskt Doros mobiltelefoner. Teknikmässigt är de rätt mediokra men de är billiga och även om många fnyser åt dem som "mobiler med stora knappar" ser jag ett stort värde i deras tydliga marknadspositionering. Precis som med iPhone köper du inte en Doromobil därför att den innehåller den vassaste hårdvaran, utan du köper den eftersom den garanterar ett visst mått av trygghet. Apple har alltid lyckats positionera sina mobiler som unika och oavsett vad man tycker om programvaran tror jag att man inte ska undervärdera det faktum att man inte behöver läsa på om iPhones utan kan köpa den senaste modellen och veta att man till skillnad från Androidägare aldrig råkar ut för kommentarer som "Oj, jag skulle ha köpt en Huawei P10 för det priset istället".

Motsvarande för Doro är att pensionärer eller deras barn/barnbarn vet att Doromobiler är till för pensionärer och fungerar bra. Enkelhet och trygghet bör därför vara värdeord som följer kunden genom hela köpprocessen och här tycker jag att Doro gjort bort sig då man gått ifrån lättförståeliga samlingsnamn på produkter (Liberto, Phoneasy etc) och helt satsat på sifferkoder utan tydlig ordning.

Söker man efter Doro på prisjakt.se ser det ut så här:

Om mitt mål är att snabbt lösa ett problem är sifferkoder för modellbeteckningar inte en bra lösning.

Går man in på Elgiganten blir det inte bättre och som konsument är det svårt att veta vilka Doromobiler som är moderna och har rätt egenskaper. När jag har gjort mina egna Lynchningar i butik verkar det även som att teleoperatörerna gärna säljer Doro smartphones med databonnemang. Däremot är varumärkeskännedomen låg på Elgiganten och Mediamarkt där personalen hellre rekommenderar en billigare Samsung som "enkel" smartphone

Smartphones ligger längre ned och notera att det är konkurrerande mobiltelefoner högst upp trots att jag sökt på "Doro".

När Doro lanserade sin första riktigt framgångsrika smartphone hette den Doro Liberto 820 där "Liberto särskiljde den från Doros olika Featurephones (d.v.s traditionella med knappar). Sedan dess har man helt och hållet övergått till olika sifferkombinationer vilket (ofta i kombination med enskilda bokstäver) är standard för de flesta mobiltelefotillverkare.

De stora tillverkarna befinner sig fortfarande i en situation där man hela tiden innoverar och många kunder söker kontinuerligt information då man är intresserad av mobiltelefoner. Att därför har ett rullande schema med nya modeller är därför viktigt och målet är att skapa ett visst mått av snobberi där det är attraktivt att ha nya modeller (med högre modellnummer) som har nya funktioner.

Majoriteten av Doros kunder spenderar däremot antagligen minimalt med tid på att följa utvecklingen bland seniormobiler. Målet är istället att göra ett tryggt val som fungerar för brukarens behov. För seniorer innebär det minimalt med krångel utan att bli lurad och för oss lite yngre betyder det att vi vill köpa en mobil som vi kan lämna till en förälder utan att mamma eller pappa konstant ska ringa oss, vara frustrerad och behöva hjälp. Att då inleda köpprocessen med att kunden måste läsa på och identifiera vilka modeller som är moderna och relevanta är ingen bra start på säljprocessen. Att kunderna inte har koll på vilka produkter som är moderna blir även väldigt tydligt om man ser till kundernas sökmönster där sökningarna på äldre modellnamn (och särskilt Liberto) hänger kvar långt efter att nya modeller släppts.




För Doro borde det därför vara bättre att ha en namngivning som är konsekvent och tydlig snarare än att följa mobiltelefonbranschens standard med ökande siffror och enstaka bokstäver. Att återinföra namn för varje produktlinje (t.ex. Doro Smart, Doro Smart mini, Doro Flip 4G o.s.v.) är en bra start och det skulle även vara intressant att se mobilerna döpta med modellår snarare än nya produktnummer. Det skulle bryta helt mot normerna för mobiltelefoner men fungerar bra för exempelvis bilar och datorspel. Med tanke på att Doro alltmer blir ett tjänsteföretag skulle det även tydliggöra att man är en annorlunda aktör på mobiltelefonmarknaden med en konsekvent och tydlig produktportfölj.

Doros framtid som mobiltelefontillverkare

Doros mobiltelefonförsäljningen växer inte längre och med rekryteringen av Robert Puskaric som VD och expansionen i Storbritannien är det tydligt att man kan som aktieägare kan räkna med att fokus ligger på expansion inom IoT och tjänster (länk till tidigare analys).

Samtidigt utgör mobildelen fortfarande en kassako och huvuddelen av omsättningen. Därför tycker jag att det skulle vara synd om Doro låter den delen stagnera mer än nödvändigt. Nokia har återuppstått som en hård konkurrent inom feature phones med sina retromodeller, men jag tror att Doro kan ha mycket gratis av sin tydliga marknadsposition för seniorer. Kanske kan man till och med återgå till tillväxt med mycket begränsade kostnader om man renodlar sortimentet en aning, försöker få bort obsoleta modeller ur försäljningskanalerna och skapar produktkategorier med konsekvent namngivning som underlättar för kunderna.

Att tolka vad "fullfölja karriärmöjligheter utanför bolaget" är hopplöst men jag hoppas att Doros ledning gjort samma observationer som mig gällande sortiment och marknadskommunikation. Med en modern mobiltelefon är marginalnyttan med förbättringar av basfunktionerna i en mobil rätt begränsade. Det bör gynna en aktör som Doro om man kan köpa mogen hårdvara, snabbt sätta ihop den till "årets modell" inom respektive produktlinje och sedan säljer mobilen baserat på mjuka värden. Det skulle hålla uppe bruttomarginalen med en marginell minskning av upplevd prestanda samtidigt som man säljer mobilen genom att erbjuda trygghet, enkelhet och det ekosystem av kringtjänster som är tänkt att driva den framtida tillväxten för Doro.

fredag 27 juli 2018

Inköp Gravity Co

Den återstartade bloggen Alpha researcherhttp://www.alpharesearcher.com/gravity-inc-nordisk-mytologi-i-asien/ har grävt upp ett riktigt intressant case i form av den Koreanska speltillverkaren Gravity Co som har en japansk huvudägare (positivt då jordägande och korruption i Sydkorea hör det svårt att förstå sig på industri i landet).

Gravitys huvudsakliga intäktskälla består i rättigheterna att göra spel av den tecknade serien Ragnarok som är en typisk anime där man slaktar lite Europeisk mytologi (jfr Seven  deadly sins på Netflix) och gör något helt nytt och vansinnigt men ändå charmigt.

Rapporten släpps idag och jag har bara mobilen tillgänglig så Alpha Researchers inlägg är varmt rekommenderat. Mitt köpbeslut grundar sig på tre faktorer.

  • Det är billigt (EV/Ebit omkring 5,5 på årets förväntade resultat).
  • Snöbollseffekten på mobilspel är massiv och Gravity äger ett starkt IP till 2030ish
  • Man verkar ha lärt sig av ett antal floppar på datorn och har nu pivoterat till mobil där spelet gått bra i Taiwan och Sydkorea. Taiwan har historiskt varit Ragnaroks största marknad men givet ranking på Google plats/Appstore kan Sydkorea med sin större marknad bli viktigare.



söndag 8 juli 2018

Sålt Byggma

Byggma är Norges sista inhemska tillverkare av flera sorters byggmaterial och analyserades av Långsiktig Investering i vår stora Norge-drive (länk). Caset har byggt på att Byggmas Koncernchef/huvudägare Geir Drangsland stöpt om verksamheten samtidigt som re-shoring är en trend som gynnar Byggma då ökade löner i låglöneländer har pressat upp priserna samtidigt som automation och just in time leveranser ökar värdet på lokal produktion.

2015 sålde Byggma sitt mest lönsamma dotterbolag (Fibo-Tresbo) och brittiska distributionsbolag till riskkapitaliser vilket kompenserats via lönsamhetsökningar i övriga bolag. Att sälja svider en del eftersom priset är lågt (P/E 10,6 och P/B 0,75) och värderingen som mest varit 50 % högre än nu, ;en guidningen är inte överdrivet positiv just nu och med en stor exponering mot byggindustrin i Norge och Sverige har jag istället valt att öka lite i Pandora och hålla en större kassa.

Kursutveckling under min tid som aktieägare.

Totalt blev avkastningen 40 % på 2 år så det har varit en bra investering som kunde ha varit fantastisk om jag tajmat försäljningen bättre.



söndag 17 juni 2018

Börselva och ytterligare ett inköp



Börselvan som introducerades av Gustavs Aktieblogg inför VM 2014 (länk). Jag gillar metodiken då det skapar en enkel och återkommande jämförelsepunkt och tänkte därför även lägga upp min inför detta mästerskap.

Grafiken är baserad på Avanzas Börselvor



Pandora
Sett till börsvärde är Pandora överlägset störst i portföljen och har en global räckvidd vilket även är viktiga egenskaper för en målvakt. Samtidigt har Pandora ett förtroende på Loris Karius nivåer och alla misstag kommer antagligen synas extra hårt då marknaden redan är negativt inställd. Pandora har dessutom en extremt säsongsberoende lönsamhet där man ligger flera procentenheter lägre under våren vilket gör det svårt för analytiker att på förhand utvärdera om bolaget kommer att uppfylla sin helårsprognos. I kombination med en låg värdering och aggressiva återköp innebär det här att Pandora får en defensiv stadga då man ökar vinsten per aktie mer ju högre publiken buar. Med nuvarande värdering bör man kunna återköpa uppemot 7-8 % av sina aktier under 2018 samtidigt som man enligt sina prognoser ska öka omsättningen med 7-9 % i lokala valutor.

XLmedia
XLMedia är det senaste tillskottet till uppställningen. Marknadsvärdet föll som en sten efter en vinstvarning och bolaget ses som rejält skadeskjutet. Om det hela är en ”GDPR-skada” bör XLMedia vara i god form redan om några månader då problemen är temporära på grund av rädsla inom annonsbranschen vilket gör aktien till ett fynd.

Kritiker brukar även påpeka att Catena Media är en oerhört mycket starkare spelare på samma position inom affiliatemarknadsföring. Men då får man komma ihåg att även om man sätter värdet på Mediasegmentet till 0 (köper annonsvisningar hos publicister men tar betalt för klick/köp av kunder) är värderingen hälften av Catena Medias. Tillväxten är lägre hos XLMedia men bolaget har samtidigt en bättre defensiv positionering med Grahamsstarka finanser och nettokassa. Med en värdering på P/E 10 (varav 70 % av vinsten kommer från affiliates) framstår köpet som mycket prisvärt de två stora affärsområdena vuxit med över 30 % per år. En analys kommer i mån av tid och köpet gjordes i onsdags för ca 117 GBx (brittiska pence).

Byggma
Byggma har klassiska defensiva egenskaper med en stabil balansräkning och försiktig ledning. Däremot är frågan om inte nuvarande trender gör dessa defensiva egenskaper lika obsoleta som en traditionell engelsk mittback vars mål är att ha bollen så lite som möjligt under en fotbollsmatch. Byggma är i huvudsak beroende av den norska byggmarknaden och i andra hand den svenska vilket är en position få spelare vill befinna sig i just nu vilket avspeglas i den låga marknadsvärderingen.
  
Doro
Doro är global marknadsledare inom nischen seniormobiler och marknadsledare i Norden på digitala trygghetslarm vilket är den mest utvecklade marknaden i världen. Nyligen förvärvades trygghetscentralen Welbeing som är femte störst i Storbritannien där övergången från analoga trygghetslarm precis ska påbörjas (länk). Det har alltid funnits tvivlare som ifrågasätter om seniormobiler är någonting som behövs men med expansionen inom IoT innebär att Doro värderas till P/E på 10-13 på årets prognos och förväntas växa med cirka 10 % per år. Mittbackspositionen är ny för Doro som tidigare placerats som anfallare men fokus på IoT och abonnemangstjänster ligger till grund för en mer defensiv roll då Robert Puskaric tagit över från Jerome Arnaud på VD posten.

Insr
Ett försäkringsbolag bör vara säkerheten självt i en backlinje men Insr har en svajig historik och har blivit en symbol för dåliga investeringar bland småsparare. Öresund har sedan krisen seglat upp som storägare och efter en intensiv träningsregim där man sanerat finanserna, sålt den svenska verksamheten och därefter förvärvat norska branschkollegan Nemi börjar nu Mats Qviberg räkna med att se resultat (länk) samtidigt som värderingen ligger en bra bit under P/GWP 1.

Ubiquiti
Ubiquitis  är för (många) amerikanska investerare lika provocerande som stylade frisyrer och färgsprakande fotbollsskor för fotbollstraditionalister. Bolagets grundare/ägare/VD Robert Pera har en oortodox syn på affärer och en enorm ovilja mot att låta administratörer, säljare och marknadsanalytiker komma mellan utvecklingsteamen och marknaden.

Resultatet är ett bolag som aggressivt tagit marknadsandelar inom trådlös infrastruktur för internetleverantör och WiFi genom god kvalitet och extremt låga priser. Den extremt tunna organisationen med utvecklingsteam som rapporterar direkt till VD har fått många bedömare att ifrågasätta om bolaget kan stå upp mot tunga giganter som Cisco över tiden.  Ubiquitis lättfotade organisation har däremot hittills visat sig göra det svårt för konkurrenter att så emot och den genomsnittliga omsättningsökning en ligger på 20 % per år samtidigt som bolaget handlas till P/E 22e för 2018.

Judges Scientific
Judges Scientific får ses som en dynamisk tvåvägsspelare. Bolaget är specialiserat på att förvärva små företag med unika produkter inom forskning & utveckling. Konkurrensen inom segmentet är låg och ofta beroende av förvärvarens rykte då kundrelationerna mellan de uppköpta bolagen och kunderna är långvariga.  Judges kan därigenom förvärva bolag till lågt pris (3-6 ggr EBIT). I goda tider kan man expandera via både organisk tillväxt och förvärv medan man i sämre tider bör kunna betalalägre förvärvspriser vilket delvis kan kompensera för nedgången i organisk tillväxt. Kombinationen av organisk tillväxt och förvärv har historiskt genererat en genomsnittlig omsättningstillväxt på 20 % per år och justerar man för den aggressiva nedskrivningstakten på förvärvade tillgångar är P/E ca 16.

Data Respons
Data Respons var under IT-bubblan en av alla de lovande talanger som höjdes till skyarna. Som systemintegratör och utvecklare förvandlades man därefter till en lågmarginaloperatör utan några egentliga styrkor. Besvikelsen och en liten marknad gjorde länge att Data Respons perfekta positionering förbisågs men i takt med att Internet of Things blir en allt större del av bolags verksamhet har Data Respons visat sig vara perfekt positionerat. Valutamotvind döljer en hel del av vinsten just nu men en kombination av organisk tillväxt och förvärv gör Data Respons till en stabil aktör till rimlig värdering som gör sin omgivning bättre (Långsiktig Investering har den färskaste uppdateringen här).

Avensia
Avensia är ett högkvalitativt konsultbolag som satsar offensivt. 2015 valde man att göra en offensiv hårdsatsning genom att sälja övriga dotterbolag inom InXL-koncernen och satsa på e-handelsspecialisten Avensia. Utvecklingen har sedan dess varit fantastisk och under 2018 räknar man med att växa med mellan 20 och 40 % samtidigt som P/E för året beräknas till ca 18. De defensiva egenskaperna är begränsade då produktlicenser för programvara utgör under 10 % av intäkterna men på sikt finns det potential för denna offensiva ytterforward att bygga upp en mer defensiv sida (länk till analys).  

Ework
Konsultmäklaren är en riktig trotjänare i portföljen och har varit en central pådrivare i portföljen under många år som nu fått kliva ytterligare ett steg framåt. Det är svårt att bedöma hur länge ett bolag som Ework kan fortsätta växa men kantspelare som Franck Ribery och Arjen Robben visar att disciplinerade kantspringare kan hålla tempot längre än man tror. Under det första kvartalet har Ework haltat en del, särskilt på bortaplan i övriga Norden men det ska bli intressant om vi ser en återhämtning nu under sommaren. Oavsett handlar det återigen om ett bolag med god offensiv kapacitet då man ökar omsättningen med över 20 % per år samtidigt som P/E ligger omkring 20, det är nog däremot få som vill hålla Ework som en defensiv bastion vid en eventuell lågkonjunktur.

Axkid
Axkid var egentligen inte ens lovande när man gjorde sin entré på börsen. Ett extremt litet bolag vars affärsidé är att konkurrera med etablerade giganter inom den mogna marknaden för bilbarnstolar möttes med välförtjänt skepsis då man inte alls nådde upp till sina egna mål. Axkid är fortfarande ett litet bolag men det är tydligt att man gör någonting väldigt rätt då man tagit några rejäla prestigematcher och bland annat rekommenderas av Toyota.  EV/EBIT är aptitliga 12,2 men Axkid satsar stenhårt på fortsatt tillväxt och återinvesterar hela kassaflödet i fortsatt tillväxt. Det är osäkert om man kan matcha den fantasiska form man uppvisade förra hösten men det här är ett bolag som styrs av erfarna experter inom sin nisch och har byggt upp en verksamhet som i dagsläget växer fortare än det egna målet på 30 % per år.

Jämför vi med tidigare år är det även ganska intressant att se hur portföljsammansättningen utvecklats över tiden. Jämför man med tidigare år har det aldrig funnits så många bolag med en värdering över P/E 20 men tillväxttakten på portföljbolagen är samtidigt väldigt mycket högre. Grunden till min investeringsfilosofi är fortfarande densamma som när jag startade bloggen (länk) men tack vare andra bloggar, Twitter och mer erfarenhet har det blivit lättare att snabbt hitta bolag vilket även gör att investeringscasen är tydligare vilket jag även tycker avspeglas i motiveringarna av årets börselva.

2014

 
2016


2018