Börselvan 2024

Börselvan introducerades av Gustavs Aktieblogg som en tankelek inför VM 2014 (länk). Jag tycker det är lite kul att tänka på mina aktiehav ur ett annorlunda perspektiv och strukturen med att ställa upp sina elva bästa innehav utifrån offensiva och defensiva egenskaper tillför faktiskt en hel del för mig där jag under skrivprocessen faktiskt beslutade mig för att sälja min målvakt.

Årets börselva ser ut enligt följande och trogna läsare kan notera att jämfört med börselvan 2020 som presenterades 2021 finns Nekkar, Angler Gaming, Viemed och Plejd (återköpt) med i portföljen och Scandbook har tagit en plats i försvaret efter att tidigare suttit på bänken. Däremot finns inga bolag från 2018 kvar vilket kanske är naturligt med att den nästan var en helt annan värld då. 

Målvakt & försvar (17 % av portföljen)

Inget av bolagen i min portfölj uppfyller de traditionella egenskaperna med storlek, stabilitet och acykliska intäkter. Bolag med de egenskaperna har helt enkelt varit för högt värderade under långa perioder och med den hushållsekonomi som vi arbetar med (länk) handlar vårt försvar främst om att investera i bolag med offensiv potential men som i så låg utsträckning som möjligt ska falla på samma nyheter som påverkar norska oljeservicebolag.

ABAS Protect är ett mycket litet bolag med ett börsvärde på blygsamma 80 miljoner kronor. Verksamheten är fokuserad på tillverkning av grindar och stängsel med tillverkning i Katowice (Polen) och montering samt huvudkontor i Ambjörnarp (Västra Götaland på gränsen till Småland). De senaste två åren har man omsatt 100 miljoner kronor per år. Börsnoteringen genomfördes i syfte bygga ut fabriken i Ambjörnarp, investera i automation i Ambjörnarp och i Polen samt internationell tillväxt i grannländer vilket än så länge inte givit den tillväxt man hoppats på. Ledningen själva kopplar detta till ränteläge och konjunkturosäkerhet. Försäljning sker till bolag verksamma inom nybyggnation och renoveringar men slutanvändarna är fastighetsägare och de kunder som önskar skydda sin verksamhet. Stora konkurrenter i Sverige är Heras AB (omsättning 2021 205 mkr och negativt resultat), Demex AB (omsättning 259 mkr, 14,3 % vinstmarginal), Halsäng stängsel AB (omsättning 168 mkr, 13,8 % vinstmarginal) och  Heda Security AB (omsättning 162 mkr, 4,7 % vinstmarginal). Min bedömning är att ABAS Protect är ett typiskt "gnetarbolag" där lönsamheten är hög nog för att aktiva ägare ska kunna förvalta investeringar väl men där snittlönsamheten gör det svårt att rättfärdiga investeringar från nya aktörer. Rörelsemarginalen på rullande tolv månader är 4,4 % och P/E 17,5 på aktiekursen 11,4 kr. Utifrån prospektet och konkurrenternas lönsamhet bör man kunna nå en vinstmarginal på 10 % och då faller P/E till 8 även om jag har förväntningar på att tillväxten ska komma igång. Balansräkningen är solid med en soliditet på 48,6 %, omsättningstillgångar 2,8 ggr större än de kortfristiga skulderna och 1,1 ggr större än de totala skulderna. Eftersom byggkonjunkturen fortfarande är osäker efter att vi fått syna ett stort antal kvartalsrapporter och värderingen prisar in ett bra andra kvartal har jag sålt en stor del av mina aktier även om jag tror att få bolag under 100 miljoner kronor i börsvärde har en lika stabil verksamhet. 

Enquest (analys) fortsätter en portföljtradition där jag aldrig lyckats med en vänsterback. Enquest är extremt billigt i förhållande till sitt förväntade kassaflöde men kämpar konstant i en politisk motvind från ett Storbritannien som verkar vara fixerat vid att systematiskt montera ned samhället. Jag väntar på operations update i början på september innan jag uppdaterar min analys men i dagsläget är det här ett bolag som är extremt billigt baseat på risken att politiker slaktar bolag innan man kunnat beta av sina skulder och börja dela ut pengar till aktieägarna.

Scandbook är ett ett microcapbolag verksamt inom boktryckeri med verksamhet i Falun och Klaipeda (Litauen), börsvärdet är ca 200 miljoner kronor. I princip är allt som sagts om ABAS Protect sant även i det här fallet även om tillväxtutsikterna på marknaden är sämre och mina förhoppningar om utdelningsbart kassaflöde är högre. Scandbook handlas till P/E 7,9 och 7,6 % direktavkastning men om de nya digtalpressarna är kulmen på investeringar och/eller ger ökat lönsamhet faller P/E till under 5 samtidigt som omsättningstillgångarna är 3,6 ggr de kortfristiga skulderna och 2,3 ggr de totala skulderna.

Viemed (analys) är ett amerikanskt bolag med fokus på andningsterapi och tjänster till patienter med grava andningssvårigheter. Kärnan i verksamheten är att med hjälp av maskiner som skapar övertryck i luftvägarna ventilera ut koldioxid och se till att patienterna verkligen använder dessa i syfte att minimera (dyra) akutintag på sjukhus. Verksamheten har vuxit stadigt år för år men man har tagit investeringskostnader över resultaträkningen samtidigt som man diversifierat verksamheten. Kärnverksamheten med andningsmaskiner står numera för cirka två tredjedelar av intäkterna. Tillväxttakten är cirka 30 % per år och med en normaliserad vinstmarginal på 15 % skulle P/E vara 11. Den stora risken är huruvida man kan nå gamla rekordmarginaler samt den enorma osäkerhet som uppstår med finansieringsmodellen då en stor del av intäkterna kommer från Medicare och försäkringsbolag. Sammantaget innebär det att Viemed har gått från att 2021 varit en framgångsrik tillväxtmaskin bland mina offensiva innehav till att bibehålla nästan samma offensiva egenskaper men samtidigt backas upp av en jämförelsevis låg värdering som rättfärdigas av det regulatoriska hotet. 

Angler Gaming hade en period under Covid-19 då allting såg perfekt ut och storägare/VD Thomas Kalita trodde att han kunde lägga det operativa ansvaret på sin medarbetare. Det gick inte alls och lönsamheten har kollapsat då kostnaderna per intäktskrona skenat. 2023 har varit ett år då man delvis återtagit förlorat mark och kombinationen av kollapsad aktiekurs och återtagen lönsamhet innebär nu att Angler Gaming handlas till P/E 17. Om man skulle återgå till historiska marginaler skulle värderingen sjunka till P/E 3,5 räknat på dagens börsvärde (352) även om jag inte förväntar mig riktigt så fina marginaler. Balansräkningen är i princip ren då kapitalmarknaden är svårtillgänglig för bolaget. Man har i dagsläget en kassa som är klen och ett lån till Kalitas som måste betalas av vilket blir lätt om man får någorlunda lönsamhet i verksamheten. Jämfört med Viemed har Angler Gamings lönsamhet hackat betänkligt av mindre godtagbara skäl men det innebär samtidigt att det finns en helt annan potential för upppvärdering om förbättringarna fortsätter.

Mittfält (76 %)

Mittfältet blir en helnorsk historia bestående av två ingenjörstunga bolag som säljer tekniska lösningar i stora infrastrukturprojekt och två oljeservicebolag på det centrala mittfälten. Nekkar och Cambi har ojämn orderingång men samtidigt är orderboken så pass stor att båda bolagen kan leverera på lagda ordrar i uppemot två år innan orderboken urholkats. Det genererar en defensiv stabilitet och förutsägbarhet. På det centrala mittfältet har vi sedan Reach Subsea och Odfjell Technology som är lågt värderade samtidigt som de levererar en stabil tillväxt och dominerar portföljen efter att ha mer än dubblerat sina börsvärden sedan mina köp.

Nekkar är ett norskt ingenjörsföretag som stegvis utvecklats till ett investmentkonglomerat. Historien i närtid började 2019 med att TTS Group sålde sin huvudverksamhet inom hanterings- och accesslösningar för sjöfart och offshore till Cargotec. Verksamheten bytte sedan namn till Nekkar där den kvarvarande verksamheten var Syncrolift vilket är ett företag som designar och projekterar Syncroliftsystem som installeras i hamnar för att mer effektivt nyttja hamnytan. I korthet kan man säga att en Syncrolift lyfter och flyttar fartyg till ett utrymme motsvarande en torrdocka men på land och därigenom gör det möjligt att utöka serviceverksamheten i en hamn utan att ta upp kajplats. Syncrolift utgör själva kärnan i verksamheten i Nekkar med 515 MNOK i omsättning och en vinst på 109 MNOK för 2023. Därutöver har Nekkar investerat i Intellilift som levererar tjänster och utveckling för sensorintegration och autonoma styrsystem med fokus på Offshore, Techano Oceanlift som designar och projektleder byggnation av smarta lyftkranar för marint bruk, Skywalker som lyfter vindkraftsdelar (i utvecklingsstadiet) och FiiZK som är ett konkursbo där Nekkar och BEWI Invest har investerat och om jag tolkar det rätt tagit över verksamheten med fordringsägare (länk). Dessutom har ICT-företaget Globetech förvärvats i juli 2024 med en förvärvsmultipel på EV/EBITDA 7,7 där två tredjedelar betalas omedelbart och en tredjedel via earn out 2027. Nedanstående tabell sammanfattar ägarskap, omsättning och lönsamhet i respektive bolagsdel.

Norska aktiebolag har en lite annan kultur än svenska och som minoritetsägare kan man få följa med i vilda omstöpningar av verksamheter då norska huvudägare hanterar börsnoterade bolag ungefär som riskdelning på oljefält. Operatören bestämmer och har sedan övriga aktieägare som ett verktyg för att minska den egna kapitalbindningen samtidigt som man investerar i allt man tror kan ge en bra ROI. Det gör att det inte är helt lätt att hänga med i svängarna  och en längre analys med övriga bolag får komma framöver

Pro forma 2023 stod Syncrolift för 69 % av omsättningen och 100 % av lönsamheten i Nekkar. Orderboken för leverans 2024-2025 är 617 MNOK varav kanske 80 MNOK härrör från Techano Oceanlift. Orderingången varierar kraftigt eftersom ett kontrakt kan vara värt flera hundra miljoner norska kronor men en enkel servettkalkyl visar att Syncrolift efter ett starkt Q1 som vanligtvis är det svagaste kvartalet bör kunna leverera åtminstone 600 MNOK i omsättning med en Book to Bill på över 1 givet kommande upphandlingar. Bruttomarginalen ligger på cirka 47 % för Nekkar som helhet och vinstmarginalen för Syncrolift på 21 %. Beroende på hur stor andel av kostnaderna som är rörliga i Syncrolift bör vinsten i Nekkar nog kunna bli 100-120 MNOK för 2024. Justerar man för de 64 MNOK som ska betalas ut till Globetech är samtidigt omsättningstillgångarna 2,3 ggr större än de kortfristiga skulderna och 2,1 ggr större än de totala medan soliditeten är 68 %.

Reach subsea analyserade jag förra sommaren (länk). Jag investerade sedan tungt i Reach i januari då orderläget och bokade fartyg gjorde mig mycket positiv inför framtiden (länk). En liten rolig kuriosa i sammanhanget är även att den mindre av de två lyftkranarna som Ocean Techanolift ska leverera för skeppsbygge kommer att sitta på ett skepp som ska chartras av Reach Subsea. Grunden i Reach Subseas affärsverksamhet är att man chartrar fartyg på långa kontrakt och hyr ut fartyg tillsammans med personal och utrustning för undervattensarbeten på korta kontrakt. Riskerna med att hyra in på långa kontrakt och hyra ut på korta syntes tydligt i exempelvis WeWork men tesen i Reach Subsea är att man ligger rätt i cykeln vilket bland annat bekräftades av Subsea 7s senaste rapport (länk). Reach subsea handlas redan nu till P/E 9,5 räknat på rullande tolv månader även om balansräkningen efter ett antal förvärv och nya kontrakt med långa fartygshyror ser rätt svag ut. Soliditeten är därför 29 % och omsättningstillgångarna är 0,76 ggr de kortfristiga skulderna samt 0,4 ggr de totala skulderna då man har stora fasta leasingåttaganden medan rätten att nyttja fartygen utgör immateriella tillgångar. Under 2024 kommer förhoppningsvis även kapaciteten i de nya autonoma fartygen Reach Remote kunna valideras även om jag inte väntar mig någon vinst på de fartygen förrän 2025.

Odfjell Technology (länk till analys), min investering genomfördes under våren och sommaren 2022 och det verkar som att min investeringstes spelar ut sig som förväntat. Just nu handlas aktien till P/E 6 och om mina mest optimistiska förväntningar spelar ut faller det till P/E 2,3 någon gång 2025 eller 2026 vilket kräver att man når de marginaler man hade 2010-2014. Tillväxten under 2023 var högre än väntat och ledningen har indikerat att det första halvåret därför blir lite av en platå innan fortsatt tillväxt kommer igång under det andra halvåret. 

Cambi är marknadsledande inom termisk hydrolys vilket används för att minimera markanvändningen för reningsverk. Genom att installera tryckkokare som hettar upp avloppsslammet och sedan snabbt sänker trycket kan biologisk nedbrytning och torkning genomföras mer än dubbelt så snabbt som obehandlat avloppsslam vilket gör det möjligt att uppgradera kapaciteten hos avloppsverk utan att öka markanvändningen. Cambi dominerar nischen termisk hydrolys och konkurrensen handlar istället om att man antingen använder likartad teknik såsom alkali-termisk hydrolys (tillsätter en bas och hettar upp till en lägre temperatur) eller att man desginar reningsverket annorlunda. Orderingången är ännu ojämnare än Nekkar per kvartal men 2023 dubblade man omsättningen och orderboken var 70 % större i slutet på Q1 2024 än Q1 2023. För 2024 har man en orderbok på 604 MNOK och 2023 hade man i slutet på året en omsättning som var dubbelt så hög som den kvarvarande orderboken för 2023. Min tajming på köpet var inte optimal men aktien handlas till 14,7 ggr omsättningen på rullande tolv månader. Soliditeten är 48 % och omsättningstillgångarna är 1,8 ggr de kortfristiga skulderna samtidigt som de räntebärande skulderna är negligerbara.

Anfall (6 %)

I anfallet hamnar Twitter-favoriten Plejd som gjort en återkomst baserat på en fantastisk halvårsrapport och får här spela med det minsta innehavet i portföljen Nanalysis. 

Plejd (analys) behöver ingen närmare presentation tror jag. Analysen beskriver varför jag tror på deras produkter och Not 3 Nettomsättning i den senaste kvartalsrapporten förklarar varför jag tror på bolaget som investering, Sverige växte med 30 % under det andra kvartalet, Norge med 27 %, Finland med 28 %, Nederländerna 52 %, Övriga länder med 300 % och Tyskland är för litet för att procenttal ska vara meningsfulla. Balansräkningen är solid med mycket små långfristiga skulder men den stora finansiella risken är hur de ska balansera investeringar i produktutveckling och ökat rörelsekapital när de fortsätter att växa. P/S är 5 och P/E 43 men av bolagen i min portfölj är Plejd och Nanalysis de två bolag som har överlägset mest utrymme att växa.

Nanalysis har ett börsvärde 45,8 miljoner Kanadensiska dollar (ca 360 MSEK) och har två affärsområden. Det ena benet är vetenskaplig utrustning där deras kärnprodukt är "benchtop NMR" (ca tre fjärdedelar av försäljningen) vilket används för olika tester inom kemi och kvalitetsvalidering. Omsättningen inom segmentet under det första kvartalet 2024 var 4,2 MCAD och man rapporterade att intäkterna från benchtop NMR ökade med 1,3 MCAD vilket man kan hoppas innebär att post-Covid-nedgången nu börjar ta slut. Därutöver har man via serviceverksamhet för NMR tagit ett vansinnigt stort kontrakt på serviceavtal för säkerhetsutrustning på kanadensiska flygplatser. Det har inneburit att man de senaste två åren har byggt upp en serviceverksamhet som förväntas omsätta cirka 27 MCAD per år under 6 till sexton år beroende på om optioner i avtalen faller ut. Under det första kvartalet växte produktförsäljningen med 39 % och servicetjänsterna med 252 % så det blir intressant att se var det här landar nu när vi äntligen börjar landa i ett nytt normalläge även om jag ser innehavet som mer av en bevakningspost som just nu utgör 1,2 % av portföljen. 

Riskhantering, portfoljhantering och livsfilosofi

Min aktieportfölj består just nu till 67 % av norsk oljeservice,  4,7 % Nordsjöolja och sedan en blandning av småbolag vilket bryter mot i princip varje vettigt råd som finns när det gäller portföljallokering. 

Bakgrunden till den här fördelning går att dela upp i två komponenter.

1. Den rent finansiella bakgrunden där Odfjell Technology har gått upp 135 % på två år (analys) och Reach Subsea (analys) har ökat 103 % sedan nyår då jag julstädade och gjorde mitt livs största enskilda investering. Reach Subsea handlas just nu på P/E 10,1 räknat på rullande tolv månader och Odfjell Technology till P/E 6,8. Hela sektorn väntar samtidigt ökad lönsamhet under 2024-2025 och särskilt Odfjell Technology har varit tydliga med det. Sammantaget innebär det här att de två innehaven vuxit till en stor andel av portföljen samtidigt som jag är ovillig att sälja.
2. Min livsfilosofi och relation till aktieportföljen.

När det gäller min livsfilosofi handlar det hela om att portföljen bara är en del av ett störe livspussel som inbegriper mig själv, min fru och vilka mål vi har i livet. Jag är i grund och botten en person som älskar alla former av analys och problemlösning vilket innebär att det inte är särskilt svårt för mig att hitta ett jobb som är både tillfredställande och ekonomiskt lönsamt. Snarare handlar min jakt på balans i livet om att hitta rätt avvägningar mellan arbete, familjeliv och min frus intressen eftersom dygnet ändå bara har 24 timmar. När vi började planera våra liv utefter våra yrkesinriktningar och intressen innebar det att vi kunde dela upp livet i fyra faser.

1. Studietiden med låga inkomster och låga utgifter.
2. Tidigt arbetsliv då inkomsterna ökar samtidigt som man bör hålla utgifterna så låga som möjligt under ett antal år för att bygga ekonomisk handlingsfrihet.
3. Familjebyggande då småbarnsår och husköp innebär att ekonomin är som mest pressad.
4. Tiden då barnen börjat bli större, karriären tagit fart och man har väldigt mycket pengar.

I dagsläget skulle jag säga vi befinner oss någonstans i den andra halvan av punkt 3. Om jag hade haft fullständig kontroll över mitt liv hade jag investerat lite mer tid och kraft i att skapa ekonomiskt handlingsutrymme under det tidiga arbetslivet men vi valde istället att bo lite mer lantligt i ett helt fantastiskt hus som vi hyrde och sedan flyttade ifrån då pendlingstiderna under småbarnsåren skulle bli ohanterliga. Nästa steg i boenderesan är ett väldigt tråkigt hus (trångt kök och höga fasta kostnader) till en väldigt låg kapitalinsats i ett fantastiskt boendeområde. Effekten av det här är att vi investerat lite mindre i fas 2 av vår sparresa samtidigt som vi undvikit den värsta delen av den ekonomiska pressen under småbarnsåren. När barnen blir större kommer vi att vilja ha ett större hus men i dagsläget ser det ut som att prisuppgången på vårt hus mer än väl täcker kapitalinsatsen på nästa hus och arbetet nu handlar snarare om att se till att de löpande intäkterna ska täcka de löpande kostnaderna även i ett mindre fördelaktigt ränteläge.

Varje liv är unikt men utifrån vad jag förväntade mig i slutet av studietiden och vad jag upplevt ~15 år senare kan jag dra följande slutsatser:

1. Om man lever på studielån är värdet på 1000 kr som student mycket större än värdet man har av 1000 kr senare i livet. Att jag sommarjobbade och kunde lägga till 1000 kr per månad skapade enormt mycket livskvalitet, att pengarna därutöver även räckte till en mindre investeringskassa var värdefullt för att bygga erfarenhet som investerare även om påverkan i kronor och ören var begränsad.
2. Kör hårt i det tidiga arbetslivet, vad man gör där skapar ekonomiskt frihet samtidigt som det påverkar vilka förväntningar chefer och rekryterare har för dina framtida prestationer.
3. Krångla inte till det när det börjar bli dags att skaffa barn. Det finns alltid folk som tar högre risk, fortsätter fokusera på karriären eller lägger enorma resurser på att renovera drömhuset vilket ofta ser bra ut på ytan. Efter några år inser man vilka enorma kostnader det kan medföra i form av kraschade äktenskap eller förlorad tid med sina barn.
4. Se till att du inte satsar allt på ett kort, har du ett stabilt jobb som täcker dina löpande kostnader kan du ta mer finansiell risk och vice versa. Har man ett annat psyke och en annan fru kan man bryta mot det här (Olle Q har skrivit bra om detta här) men det har varit ett val som fungerat bra för mig.

I mitt fall är jag väldigt glad över att vi varit så försiktiga under småbarnsåren, även mindre renoveringar är jobbiga och många av mina bästa minnen handlar om enkla saker som att vara hjälpledare i Friluftsfrämjandet, besök på muséer, fiske eller bärplockning. Det har i sin tur inneburit att vi nu sitter med en aktieportfölj som bidrar med cirka två månadslönder per år i aktieutdelningar som inte behövs för att täcka våra löpande kostnader.

Rent praktiskt innebär det här att av alla saker jag kan oroa mig för så hamnar aktieportföljen en bra bit ner på listan då arbetslivet och den vanliga sparbufferten täcker våra normala behov. Portföljen ligger vid sidan av det och skapar förutsättningarna för ett lite mer extravagant hus, ta en paus i arbetslivet eller att kunna starta/investera i företagsmöjligheter.

Purefun Group, en småbolagspärla och det galnaste receptet?

Purefun Group börsnoterades på Alla hjärtans dag 2022 och kursen har sedan dess fallit med 60 % samtidigt som omsättningen ökat med 38 % medan vinsten ligger oförändrad. Finanserna i bolaget är utmärkta då man i princip saknar långfristiga skulder och omsättningstillgångarna (65,3 msek) är ca 1,5 ggr de kortfristiga skulderna (41,8 msek). Under 2021 flyttade man även i sitt nya lager på 5 500 kvm i Torup som man köpte ur ett konkursbo. Med tanke på Purefun Groups beroende av import från Kina och hur väl man parerat leveransproblem samtidigt som man byggt om hela sin logistikkedja framstår de kommande åren som en potentiell skördetid för bolaget.

Frågan är bara om vinsterna från den lönsamma kärnverksamheten i Vuxen.se kommer att nå aktieägarna. Vuxen.se utgör uppemot 90 % av intäkterna men Purefun Group har som uttalat mål att bygga upp en mer diversifierad e-handelsgrupp i syfte att skapa synergieffekter mellan de olika nätbutikernas logistik och marknadsföring. 

Inom "sexuell hälsa" driver Purefun förutom Vuxen.se/no/fi/dk den nordiska nätbutiken Woome.no/fi/dk/pl/lv/lt/ee, Blushme.se som inriktar sig på lite yngre och mer äventyrliga kunder, Sexleksakteroutlet.se där namnet är självkförklarande och Kondomeriet.com där man enligt intervjuer i samband med börsintroduktionen beskrev det som att man skulle ha en mer apoteksinriktad verksamhet. En sådan inriktning skulle kunna möjliggöra reklam och marknadsföring i kanaler som inte tillåter butiker med fokus på sexleksaker. Kondomeriet verkar i mina ögon däremot mer ha en slagsida mot hokus pokus och saker som med största sannolikhet inte fungerar men om det fungerar så borde det vara receptbelagt. 

Det näst äldsta benet inom verksamheten är webbutiken Doggie.se/no som säljer tillbehör för hundägare. Även om jag är tacksam för att de inte gör några cross-overs till erotiksegmentet finns det tydliga synergieffekter då det handlar om import från lågkostnadsländer och marknadsföring av sällanköpsprodukter gentemot konsument. DogRevolution är en fristående nätbutik där Purefun efter att ha tappat en leverantör valde att utveckla egna, motsvarande produkter och lansera det som ett eget varumärke inspirerat av bland annat Revolution Race. Ett antal av de produkter som marknadsförs inom sexuell hälsa är också utvecklade av Purefun själva men eftersom buikers egna varumärken associeras med lågpris i Sverige har Purefun valt en strategi där man använder kundkonkten i Webbutiken för att identifiera kundernas behov och sedan lanserar varumärken som tillfredställer dessa.

Det tredje e-handelsbenet är segmentet Fest, kalas och prylar med webbutikerna PartyNinja.se, Kalaslagret.se och RoligaPrylar.se. Eftersom jag har lite långväga kopplingar till PartyKungen.se och en man-crush på Robin Gustafsson som sitter i styrelsen på Coolstuff.se har jag tyvärr inte riktigt hunnit sätta mig in i det här segmentet heller men det är pågång när mina barn börjar fylla år.

Därutöver har Purefun köpt in sig i två varumärken, MighySolo som tillverkar träningskläder för kvinnor och Understatement underwear som tillverkar badkläder samt mycket genomskinliga underkläder för kvinnor. Mighty Solo köptes in till en ringa kostnad på 0,2 miljoner kronor år 2022 men verkar inte riktigt ha tagit fart sedan nylanseringen. Fru Aktieingenjören tittade på varumärkena, rynkade på näsan och tyckte de var dyra så av naturliga skäl har jag lite svårt att avgöra om produkterna är bra på riktigt.. Däremot har jag följt produktrecensionerna på Trustpilot vilket får mig en aning fundersam gällande MighySolo. MightySolo lyckades innan Purefuns förvärv under perioden 2020-2022 samla ihop 174 omdömen med ett snitt på 4,7 vilket är mycket bra för ett så litet bolag. Som jämförelse har t.ex. Björn Borg 1 274 omdömen och 4,5 i snittbetyg, sedan Purefun förvärvade bolag finns däremot noll kundbetyg och frågan är hur satsningen egentligen skötts eller om MightySolo investerade i att manipulera sina betyg snarare än att sälja produkter på riktigt. I Understatement Underwear har Purefun endast en liten ägarandel (4,04 %) och rent krasst kan jag tycka att det här är den typen av onödig investering som småbolagsentreprenörer egentligen borde göra privat. Däremot verkar Understatement vara ett välskött bolag med 661 omdömen och ett snittbetyg på 4,3 på Trustpilot.

Sammantaget är Purefungroup just nu i ett stadie där man har en stark kärnverksamhet inom "sexuell hälsa" som handlas till omkring P/E 9-12 och därutöver har man ett antal sidoverksamheter som kostar en liten summa pengar men som ledningen hoppas ska driva tillväxt. som investerare är jag däremot orolig för om det här utgör ett klassiskt fall av Diworsification då grundarna nu jagar nästa stora tillväxtdrivare istället för att gneta med den dagliga verksamheten i ett mognare bolag. Som vanligt satsar jag stenhårt på Lynchning och att försöka förstå kundernas incitament att köpa produkterna (länk till tidigare inlägg) men eftersom jag saknar hund och fru Aktieingenjören uppenbarligen inte känner sig äventyrlig finns det en hel del jobb kvar att göra.

Något som däremot har imponerat på mig hittills är den ISO-certifierade glidmedelsfabrik som Purefun äger. Där har man med varumärket Vince & Michaels verkligen hittat rätt med produktkvalitén som förutom att ge bra glid håller livsmedelskvalitet. Produkterna är veganska och de smaksatta massageoljerna har tillskillnad från konkurrenterna inte en äcklig syntetisk smak utan är så bra att man kan fuska lite med dem i matlagningen. Jag är sjukt svag för den gamla åttiotalsklassikern bananer i ugn med choklad och där fungerar oljan både som smakförstärkare och hindrar bananen från att bli äckligt brun i ugnen vilket barnen uppskattar.

Ingredienser

4 bananer.

100 g mjölkchoklad.

1 matsked Intense chocolate fudge dream olja.

2 dl Syrad grädde.

1 krm malen kardemumma.

1/2 dl hackade nötter.

Tillagning

Sätt ugnen på 250°.

Skär ett snitt längs hela bananerna.

Öppna bananerna en aning och smörj in med oljan.

Tryck ner bitar av choklad i bananen.

Baka i mitten av ugnen ca 15 min.

Vispa syrad grädde.

Smaksätt grädden med kardemumma.

Servera bananerna varma och toppa med nötter och en klick kardemummagrädden.

Just nu är större delen av min portfölj bunden i mer traditionella former av oljeservice men Purefun Group kan vara ett intressant är ett bolag som mycket väl kan dyka upp i portföljen om oljebolagen uppvärderas under året eller när min spekulation om budhöjning i Awardit spelat ut. Fram till dess hoppas jag kunna bygga mig en bättre bild av Purefuns olika satsningar utanför kärnområdet och alla tips eller åsikter välkomna här eller på X.

Nuvarande portfölj

Bud på Awardit och lärdomar ifrån Axkids tvångsinlösen

En stor risk som aktieägare i undervärderade småbolag är att "piloterna" i ledningen väljer att slå sig ihop med en finansiellt stark aktör och lämna övriga aktieägare på marken. Samma resa som Awardit gjorde har jag nyligen gjort med Axkid då SEB Private Equity slog sig ihop med bolagsledningen vilket jag redogjort för i en serie av blogginlägg (länk). I fallet med Axkid AB fick jag en avkastning på 10,6 % + ersättning för deltagande i tvångsinlösen i en process som pågick i totalt 16 månader. Nedanstående utgör en sammanställning över mina erfarenheter när det gäller tvångsinlösen i Axkid och andra liknande affärer i punktform.

• Den vanliga strategin när det saknas en stark aktieägare verkar vara att lägga ett första bud och låta budspekulanter handla upp kursen. Därefter kan man i fall som med Enlabs och Axkid sockra budet en aning i syfte att göra en snabb affär med dessa budspekulanter.
• Fastnar man i ett limbo med minoritetsaktieägare som håller över 10 % av aktierna gäller det att vara samspelta och ha en strategi för att bibehålla minoritetsaktieägarposten. I fallet med Axkid slutade det med att relationen som skapades via valberedningen låg till grund för att ett antal minoritetsaktieägare "bytte sida" i hopp om att få till snabbare strukturaffärer.
• Vid tvångsinlösenprocessen läggs en mycket stor vikt vid tillfället för påkallande av tvångsinlösen och det är kursen vid detta tillfälle som ligger till grund för tvångsinlösensförfarandet. Förarbetena till lagen lägger stor vikt vid skiljenämndens roll i att justera denna kurs men i praktiken verkar skiljenämnden ha abdikerat från denna roll.
• Ersättning för nedlagd tid begränsas av praxis där Gode man förväntas tillvarata minoritetsaktieägarnas intresse. Riktlinjer för ersättning beskrivs i Festskrift till Rolf Skog i kapitlet  Minoritetsaktieägares anspråk på ersättning i tvångsinlösenförfaranden av Ulf Båvenstam. Om någon har en digital kopia på denna del av skriften skulle jag vara mycket intresserad. Reglerna som de tillämpas idag verkar vara mycket generösa gentemot innehavare med små innehav som gör en minimal arbetsinsats medan större arbetsinsatser ej belönas oavsett argumentationens omfattning eller relation till Gode man. 

Skissar man på en strategi för att maximera avkastningen på Awardit finns det tre huvudspår som är värda att titta på:

1. Budspekulation på en höjning från nuvarande aktiekurs. Aktien är uppenbart billig vilket Phantas skrivit bra om (länk).
2. Slå sig i ihop för att nå 10 % och säkerställa att den största ägaren i denna konstellation har en kompetens som kan säkerställa att hela minoritetens intressen tillvaratas.
3. Maximera avkastningen på en tvångsinlösensprocess.

Något jag noterade är att det finns personer som satt i system att delta i tvångsinlösensprocesser. I fallet med Axkid AB satte skiljenämnden schablonbeloppet på 2000 kr vilket alla som deltog i tvångsinlösen och ägde aktier för mer än 10 000 kr erhöll. En deltagare ägde aktier för endast 1 900 kr och erhöll istället 1000 kr. Att låtsasinvestera en mindre summa pengar och skriva ett svagt anförande till skiljenämnden kan med andra ord ge en riskfri avkastning på investerat kapital på  cirka 23 % när man räknar ihop schablonbelopp och låneränta. Halvstora investerare men med större arbetsinsats erhöll i sammanhanget ersättning motsvarande 20 % respektive  3 % av investerat kapital.

Jag har köpt aktier i Awardit i syfte att syna punkt 1 och 2 i ovanstående strategier. I fallet med Enlabs såg Altafox och Ludwig Pettersson till att det blev en bra deal efter budhöjningen medan koalitionen för större aktieägare i Axkid tyvärr var lite vek. Givet förutsättningarna för tvångsinlösen som skapats via skiljenämndernas praxis finns det även intressanta möjligheter för att vid en tvångsinlösen använda exempelvis ChatGPT för att bygga anföranden gällande tvångsinlösen och göra ett uselt jobb men erhålla en garanterad avkastning från skiljenämndsförfarandet om man hamnar i ett sådant.

Från skiljenämnden i Axkid gällande schablonbelopp:

Tidsschema för utbetalning Axkid-aktier

 Vi som deltagit i skiljeförfarandet fick följande information idag gällande Axkids tvångsinlösen.

Lösenbelopp som kommer utbetalas är 18,76 kronor per aktie jämte ränta om 1,13 kronor per aktie. Totalt belopp blir därmed 18 534 516,39 kronor, varav 17 481 524,76 kronor utgör lösenbelopp och 1 052 991,63 kronor utgör ränta.

 

4 mars 2024     Avstämningsdag för (i) överföring av aktier och (ii) utbetalning av lösenbelopp jämte ränta

5 mars 2024     Aktier bokas på majoritetsaktieägarens konto

7 mars 2024     Utbetalningsdag för lösenbelopp jämte ränta

För mig personligen innebar det en avkastning på 10,5 % på lite drygt 16 månader för den del av investeringen som genomfördes i samband med tvångsinlösenförfarandet. Därutöver hade jag en hög aktier som köptes till 13,25 kr och delvis avyttrades på 44 kr. I korthet kan jag konstatera att det här inte var någon ekonomisk katastrof, definitivt lärorikt och en rätt stor besvikelse ändå. 

Jag kan även konstatera att kommentaren "Bättre än risk reward än Envirologic tror jag" som fälldes till en välprofilerad investerad investerare, entreprenör och löpare inte hamnar på listan över mina bättre förutsägelser. Sedan 2023-07-18 då kommentaren fälldes har Envirologic gått upp 257,8 % så det är bara att buga och bocka för en strålande investerare och kamrat =). 

Julstädning i portföljen

Julen är en tid för glädje, gemenskap och halsfluss vilket tillsammans med nyår ger goda förutsättningar för att ta nya tag. I portföljsammanfattningen för 2023 fanns det en del funderingar kring tidsaspekten kring investeringar och hur det påverkar avkastningen på investerat kapital. Som relativt passiv investerare fokuserar jag mer på investeringar med lång horisont där målet är att få hög avkastning på få affärer jämfört med t.ex. Kvalitetsaktiepodden som kräver begränsad avkastning, minimal nedsida och genomför ett större antal affärer per år som tillsammans ger en hög nettoavkastning. 

Under 2023 dominerades min portföljavkastning av olja och oljeservice men även om Odfjell Technology dubblade sin värdering tror jag det är fullt möjligt att kursökningen blir ännu i högre i år. Lyssnar man på Simen Lieunghs conference calls under 2022 och 2023 är det tydligt att 2024 var året han verkligen såg fram emot. Rent ekonomiskt är tesen densamma som tidigare. Offshoreinvesteringar är lönsamt ned till 30-50 USD och det vi ser är att de icke-ekonomiska argumenten mot investeringar nu får allt mindre genomslag. Den institutionella drivkraften att lägga ned västvärldens oljebolag har fått sig en rejäl knäck både av missnöjda investerare (länk) samtidigt som det osäkra omvärldsläget gör det omöjligt att bedriva en radikal miljöpolitik på hemmaplan och lita på import från diktaturer för att rädda de fossila komponenterna av ekonomin.

Viktigt att notera är även att en investering i oljeservice inte är en investering i oljepriset, det är en investering i oljebolagens investeringsbudgetar. Oljepriset peakade förhoppningsvis 2022 (länk) men  Kostnaderna för offshore har via automation och ny teknik fallit vilket innebär att förutsatt att bolagen räknar med att kunna sälja olja om tio år är förutsättningarna goda för att investera i oljeborrning offshore. Under 2023 har jag Quartrknarkat oljebolag och oljeservice rejält och det märks att vi nu gått ifrån ett läge som i Q2 2022 där Halliburtons exponering mot short-cycle fast payback shale oil sågs som en fördel till att nu prata om långsiktigt lönsamma investeringar inom offshore vilket är vad jag räknade med vid investeringen i Odfjell Technology (länk).

Därför har jag passat på att julstäda mindre innehav i portföljen där det kan ta flera år innan vi vet om jag haft rätt i min investeringstes och investerat pengarna i Reach Subsea.  Bolagen som fått lämna är Plejd. Avensia, Riwi Corp, Gravity och Wise Group och pengarna har investerats i Reach Subsea.

Logiken i min allokering är relativt enkel. Just nu sitter allt fokus på Reach Remote. Leveransen av Reach Remote har sakta förskjutits till H1 2024 vilket är negativt då man nu börjar riskera att missa huvudsäsongen. Samtidigt är Reach ett bolag som handlas till P/E 6 på rullande tolv månader och just nu genomför en kraftig internationalisering av verksamheten. Traditionellt har Reach Subsea varit att säsongsbolag där sommarkvartalen är starka, det första kvartalet är en förlustverksamhet och vädret i fjärde kvartalet ofta avgör om det blir ett bra eller dåligt år (se diagram från Börsdata.se nedan). Med en större andel av verksamheten utanför Nordsjön minskar risken och om vinterkvartalen går någorlunda bra landar P/E på Reach Subsea någonstans omkring 4 samtidigt som tillväxten är explosiv. För min fullständiga analys av Reach Subsea se här. Förutom risken med Reach Remote är den nedsida jag främst oroat mig för tidsrisken som orsakas av att investera i så små bolag inom oljeservice. För institutionella investerare som söker "exponering" är det naturliga att först investera i de största och mest namnkunniga bolagen och på rapporteringen från Schlumbergers Q4 märks det att oljeservice inte är en sektor som legat högst upp i tankebanorna för mer generella investerare. Samtidigt är värderingen i ett bolag som Reach Subsea så mycket lägre att jag tycker att det bör vara en uppenbart attraktiv investering i takt med att sektorn kommer tillbaka på investeringskartan.

Noggranna läsare kan även konstatera att Cambi, som jag nämnde i portföljsammanfattningen, också dykt upp i portföljen. En analys av bolaget kommer inom en inte alltför avlägsen framtid. 

Portföljsammanfattning 2023

2023 var under den större delen av året inte ett år som gynnade småbolagsinvesterare. Året inleddes däremot starkt för mig eftersom Odfjell Technologys bokslutsrapport som väntat var urstark och med nästan 30 % av portföljvärdet i Odfjell Technology slog jag inledningsvis index med hästlängder. Resten av året blev i jämförelse händelsefattigt och rusningen på börsen under november-oktober stängde sedan det gapet och totalt ökade portföljen sitt värde med 19,9 %  under året. I oktober nollade tyvärr Avanza värdet på mitt innehav i Axkid där 18,76 kr per aktie kommer att delas ut inom kort. Därför ser kursgrafen värre ut än det faktiska utfallet och jag valde en  enkel approximation genom att dra ifrån insättningar under året och därefter räkna utgångsvärde/ingångsvärde för ett beräkna avkastningen under året.

För att bedöma min prestation som investerare brukar jag jämföra mig med tre jämförelsepunkter; utvecklingen i det breda All-Share Capital index som representerar ungefär vad man bör få om man väljer ett stort antal bolag slumplvis på Stockholmsbörsen,  Avanza Zero som ett alternativ till aktiva investeringar samt Didner & Gerges småbolagsfonder vilka får ses som jämförelse med vad kvalificerade investerare kunnat uppnå under året. Året var verkligen storbolagens år och Avanza Zero är det jämförelseindex som gått bättre än portföljen även om det var nätt och jämnt att portföljen presterade bättre än Stockholm All Share Cap GI. Tittar man på utvecklingen i Sverige har indexutvecklingen på olika handelsplatser varit proportionell mot hur "fin" handelsplatsen kan anses vara. Spotlight har gått överlägset sämst med -16,5 %,  First North All share cap lanade på -8,1 %, Stockholm Small cap -3,1 %, Stockholm Mid cap GI +8 %, Oslo Small cap GI +12,2 % och Oslo All Share GI + 11,7 %. Av D&Gs småbolagsfonder är det den amerikanska fonden som slagit mig. 

År	Aktieingenjören	All-Share Cap GI	Avanza Zero	Didner & Gerge småbolag	D&G Small & Microcap	D&G US Small & Microcap
2013	34,8%	28,1%	24,5%	41,9%
2014	13,1%	15,9%	13,9%	18,5%
2015	20,1%	10,6%	2,2%	29,9%
2016	-7,8%	9,5%	9,3%	14,0%
2017	9,5%	9,5%	7,6%	9,9%
2018	-2,5%	-6,2%	-7,7%	-7,2%
2019	31,6%	36,1%	30,6%	31,1%	20,3 %	30,1 %
2020	59,7 %	13,7 %	8,4 %	23,2 %	34,4 %	-2,0 %
2021	23,6%	39,3 %	32,6 %	29,4 %	21%	30,9 %
2022	-12,5 %	-21,1 %	-13,2 %	-27,9 %	-22,9 %	-1,1 %
2023	19,9%	19%	20,6 %	12,2%	-5,4	22,1 %

Aktiehandeln under året har varit begränsad och Reach Subsea som jag redan ägde sen tidigare är det bolag jag köpt mest i (analys). Nytt i portföljen är ABAS Protect och därutöver har jag även investerat i Angler Gaming och Axkid AB. Min syn på tvångsinlösen i Axkid har jag skrivit om nyligen (här) och även om man inte är intresserad av Axkid AB tror jag att alla investerare som köper aktier i bolag med stora immateriella tillgångar bör läsa det länkade inlägget då det ger en oroväckande bild över hur praxis för värdering vid tvångsinlösen har utvecklats.

• Reach Subsea har jag skrivit en uppdaterad analys om här och de har sedan dess rapporterat en stark orderbok för Q4-Q1 som annars är lågsäsong. Väder utgör fortfarande en stor osäkerhetsfaktor för Nordsjön men på tillbakablickande siffror handlas Reach Subsea just nu till P/E 6 samtidigt som man ökat verksamheten på sydligare breddgrader.
• Angler Gaming är en extrem motvallsinvestering men jag har följt Kalita under rätt många år nu. Kalita hade behövt ett tightare grepp om verksamheten när det gick väldigt bra under Covid-19 och han trodde att han kunde lämna över den operativa driften till någon annan. Samtidigt har man påbörjat sin turn-around och när man 2019 hade en omsättning på 301 miljoner kronor och ett bruttoresultat på 132 miljoner gjorde man en vinst på 68 miljoner kronor (P/E 4,4 på nuvarande börsvärde). I dagsläget har man en omsättning på 393 miljoner kronor även om bruttoresultatet är lägre än 2019 (107 miljoner kronor räknat på rullande tolv månader). Sammantaget är hävstången i Angler Gaming enorm och frågan är hur mycket lönsamhet man under 2024 kan pressa fram ur verksamheten.
• ABAS Protect är ett litet industribolag som börsnoterades under hösten 2022 och tillverkar stängsel. Jag följde IPOn där Mats Ekberg var rådgivare och passade på att handla aktier när teckningsoptioner gav en bra ingångspunkt. Köpet av teckningsoptionerna gjordes innan börsen riktigt brakade ihop efter sommaren men jag ser det som ett fint litet bolag där det blir intressant att se hur ledningen förvaltar det extra kapitalet.   

I diagrammet nedan är höjden på staplarna proportionell mot storleken på köpet med köp ovanför X-axeln och sälj under. 

Tittar vi på portföljens sammansättning blir det tydligt att Odfjell Technology (+94 % 2023) var det stora dragloket i portföljen och innehavet har gått ifrån en portföljandel på 29 % till 46 %. Andra innehav vars portföljandel ökat är Reach Subsea (köp av aktier), Nekkar (uppgång) och Gravity (uppgång).

På förlustsidan har vi Enquest som den överlägset största surdegen efter ett år där man fortsätter att beta av på sin skuld men där brittiska windfall tax och avnoteringen från Stockholmsbörsen ligger som en våt filt över aktien. En stor nyhet är att man tagit in en extern investerare i Bressay-fältet och sitt fartyg Enquest Producer FPSO (floating production storage and offloading). Viary Energy har förvärvat 15 % av rättigheterna till produktionen i en affär som värderar fartyget och Bressay-fältet till motsvarande hela Enquests börsvärde (länk till analys). Att den affären inte satte mer fart på aktien beror ironiskt nog antagligen på att många investerare oroar sig för att Enquests VD och storägare Amjad Bseisu ska prioritera ytterligare ett stort projekt framför att dela ut kassaflödet till aktieägarna. 

De två andra större innehav som gått ned är Scandbook Holding och Wise Group där Scandbook Holding helt enkelt inte levererat som marknaden hoppats medan Wise Group levererat precis enligt marknadens förväntningar och vänt till förlust när konjunkturen försämrats. Av mina innehav är det framförallt Wise Group som jag kan vara självkritisk emot då även om Wise Group knappt handlats över P/E 10 borde jag tagit chansen att sälja av mitt innehav under våren när kursen var mer än dubbla dagens aktiekurs. Den gamla devisen om att konjunkturkänsliga bolag skall köpas till hög värdering och säljar till låg värdering gäller uppenbarligen ännu.

Därutöver har jag ett antal äldre innehav i form av ABL Group, Nanalysis och Plejd där jag sålt av en del tidigare år och där kursen under 2023 gått ned. Hade jag varit mer aktiv i mina investeringar är det här innehav som jag efter en försäljning av Wise Group hade kunnat vikta upp eller ner men min approach under året har varit att låta pengarna ligga kvar i bolagen. ABL Group arbetar främst inom oljeservice och kommer att visa på en god vinst 2024. Nanalysis underliggande NMR teknik är högintressant samtidigt som man har ett servicekontrakt med Kanadensiska flygplatser pågång och Plejd är ett fantastiskt bolag men i lite av en mellanperiod då exporten rampar upp och befintliga produkter nått taket i Sverige. Bolagen därunder i innehavslistan kan ses som rena bevakningsposter där ett mindre antal aktier blivit kvar pga delavslut. 

Det jag tycker är mest intressant inför 2024 är att jag nog aldrig haft en portfölj med så lågt värderade innehav samtidigt som jag är relativt övertygad om att det i princip bara är Wise Group som kan tänkas kämpa i motvind under 2024. Under 2023 har jag i princip aldrig varit orolig över mina innehav utan fokuseringen på oljeservice och relativt billiga bolag innebär att jag på lite längre sikt räknar med att portföljen kan komma att värderas upp rätt rejält. Min omedelbara impuls när jag går igenom portföljen är att renodla portföljen och lägga ännu större vikt i Reach Subsea men jag ska fundera lite mer på det framöver.

Det finns även en hel del administrativ oreda i min portfölj just nu eftersom Axkid tvångsinlöses, Enquest avnoterats från Stockholmsbörsen och Viemed Healthcare flyttat sin listning från Torontobörsen till New York. Axkid och Enquest löser sig själva men Avanza verkar kräva lite strul för att man ska kunna handla aktien igen. 

Lärdomar från 2023 är rätt begränsade. Jag började året med en tydlig hypotes om att oljeservice var den sektor som hade både högst potential och lägst risk, det har styrt portföljutvecklingen 2023 och legat till grund till utfallet med en portfölj som ökade 19,9 % i värde. Att jag hade en så stark tro på den hypotesen har varit en enorm fördel under 2023 eftersom jag helt enkelt inte har haft tid med särskilt mycket aktivt investeringsarbete, jag har roat mig en del med att testa produkter från olika företag men mitt mentala fokus har legat på föräldraledighet och att hålla liv i min karriär på 30 % arbetstid. Inför 2024 har jag exakt samma hypotes som inför 2023 då det ser ut som att 2024 sannolikt blir ett riktigt skördeår för oljeservicebolag.

Den fundering jag framförallt bär med mig in i 2024 är hur man bäst kan optimera avkastningen på investerat kapital under kortare tidsperioder. Att ha rätt är viktigt, men maximal avkastning kräver att man inte förlorar allt för mycket tid på att marknaden ska förstå att man har rätt. Ett rent hypotetiskt exempel är att om jag efter Odfjell Technologys kursning i början på 2023 hade konstaterat att marknaden hatar oljeservice och därför inte skulle handla aktien till annat än låga multiplar, då hade jag kunnat växla över till Careium vars bokslutskommuniké belönades med en uppgång på 50 % men där det fanns goda indikationer på fortsatt uppgång då man är ett teknikbolag med återkommande intäkter.

Ett upplägg där Odfjell Technology ägdes januari-februari och Careium mars-december 2023 skulle ha genererat en totalavkastning på 200 % trots att man missade den första femtioprocentiga uppgången i Careium. Den här affären var aldrig aktuell för mig eftersom Odfjell Technology på konservativa antaganden handlats till ett förväntat P/E 7 för 2023 och jag försöker undvika att påverkas för myclet av börstrender. En mer lättfotad aktör som lyssnar mer på marknaden skulle däremot kanske ha kunnat göra en sådan affär utifrån det faktum att oljebolag just nu är lågt värderade medan teknikbolag med återkommande intäkter har relativt höga värderingar. 

Lite cyniskt tror jag att det främst är två vägar som fungerar för att öka omsättningshastigheten i portföljen. Antingen måste man ha en investeringsprofil där man ofta har lika mycket fel eller rätt som marknaden men men en metodik och ett tankesätt som resulterar i att man är snabbare in i trender än andra, alternativt måste man bli en så pass etablerad aktör att marknaden följer efter utifrån en förväntan om att man ska ha rätt. Berkshire Hathaway är sannolikt ett exempel på ett bolag som kunnat initiera en återgång till rimliga värderingar av bolag helt enkelt genom att offentliggöra en investering i ett undervärderat bolag. Jag funderar även på om det kan vara så att poddar som Kvalitetsaktiepodden och Aktiesnack kan skapa liknande medvind i lite mindre bolag. Det är generellt väldigt hälsosamma case som presenteras i respektive podd och om man får några tusen människor att räkna på ett bolag blir det naturligt att det skapas ett momentum mot en mer rättvisande värdering.

Ju större euforin är på börsen desto mindre viktigt blir steget där folk räknar på casen då momentum genererar momentum. Just nu tycker jag däremot att det ser ut som att euforin är som störst på de större listorna medan man fortfarande hittar bolag där man kan räkna hem värderingen på spännande bolag utan överdrivet ambitiösa antaganden om framtida tillväxt. Personligen kommer jag börja året med att räkna på Cambi och Purefun group men i huvudsak blir det här sannolikt ett år där jag låter mina investeringsteser fortsätta spela ut. Förhoppningsvis blir det ett fantastiskt år då det visar sig att jag kunnat göra en korrekt bedömning om framtiden för oljeservicebolag långt i förväg och i värsta fall hoppas jag att det visar sig att marknadens nuvarande värdering av min portfölj är korrekt snarare än övervärderad.