Uppföljning, hur gick det för "Graham-bolag" på small cap?

För ungefär två och ett halvt år sedan fick jag nöjet att beta-testa Börsdata.se och valde bland annat att göra en meta-analys av bolag som klarade Grahams investeringskriterier (länk till analysen). Jag kommer inte ihåg hur många bolag som fanns med på Small cap vid tillfället men efter första sållningsrundan så fanns 62 bolag kvar och när alla kriterier gåtts igenom fanns endast 5 bolag kvar. Bolagen har faktiskt gått lite bättre än OMX large cap (+64,4 % jämfört med 57,5 %) men den operativa utvecklingen är inte särskilt imponerande.

Så här såg listan ut 2012 (8,5+2g var en tumregel från Graham om att P/E för tillväxtbolag ej bör överstiga 8,5+2*tillväxttakten).

2012	P/B	P/E	8,5+2g	Årlig tillväxttakt (vinst 5 år)	Direktavkastning	Aktiekurs
Probi	3,7	29,6	33,7	12,60%	1,5%	47,4
Kabe	1,9	9,6	21,2	6,30%	5,1%	101,75
OEM International	2,1	10,6	17,3	4,4%	5,3%	65
BTS Group	3,3	17,8	15,2	3,40%	2,8%	57
HMS Networks	3,8	21	31,4	11,50%	2,2%	104
Avega Group	6,4	12	41,4	16,40%	10,5%	19,1
Snitt	3,5	16,8	26,7	10,0%	4,6%	65,7

Tittar vi på bolagen nu igenser vi att P/E-talet ökat en hel del för alla bolag utom Probi och Avega.

2015	P/B	P/E	8,5+2g	Årlig tillväxttakt (vinst 5 år)	Omsättningstillväxt  (5 år)	Direktavkastning	Aktiekurs	Prisökning
Probi	6,4	27,5	56,6	24,05%	18,27%	0,70%	118	148,9%
Kabe	1,4	15,1	16,5	4%	3,06%	3,30%	107	5,2%
OEM International	4,8	19	27,1	9,30%	6,83%	3,50%	122,5	88,5%
BTS Group	2,9	23,5	6,5	-1%	3,34%	2,40%	73	28,1%
HMS Networks	5,4	33,5	14,5	3%	12,22%	1,20%	210	101,9%
Avega Group	10,3	15,1	5,9	-1%	7,54%	5,00%	21,8	14,1%
Snitt	5,2	22,3	21,2	6,3%	8,5%	2,7%	108,7	64,4%
							OMX30	57,50%

Tillägg: Hur avkastningen på investeringen förändrats ger också ett bra perspektiv som visar att aktierna verkar ha blivit dyrare snarare än att det underliggande värdet på bolagen har förändrats. Förr eller senare måste ett bolag dela ut pengar för att skapa ett aktieägarvärde (se inläg om det här) och som vi ser är det inte något av bolagen ovanför som har ökat sitt värde för aktieägarna utifrån det perspektivet i någon större utsträckning..

	Direktavkastning  2012	Yield on cost  2015	Förändring
Probi	1,5%	1,7%	0,2%
Kabe	5,1%	3,5%	-1,6%
OEM International	5,3%	6,6%	1,3%
BTS Group	2,8%	3,1%	0,3%
HMS Networks	2,2%	2,4%	0,2%
Avega Group	10,5%	5,7%	-4,8%
Snitt	4,6%	3,8%	-0,7%

Det skulle även vara kul att jämföra med utfallet för midcap och large cap (vilket Kenny gjorde 2012) men det får tas senare.