onsdag 24 januari 2018

Kort kommentar till Börsveckans analys av laxodling

Den här veckans nummer av Börsveckan innehöll en serie mycket korta analyser av norska laxodlare. Min bloggkollega Phantas (varmt rekommenderad blogg) reagerade direkt på Twitter och jag tycker också att Börsveckans analys som bygger på Factset verkar lite väl positiv. Men efter att ha räknat på det är det framförallt Marine Harvest där Factset-estimat ligger väldigt högt och dessutom beräknas den förväntade direktavkastningen på en väldigt hög utdelningsandel. En analys som jag tycker är intressant men väldigt lång är den här rapporten från Kepler-Cheuvreux som jag tipsades om av @2jjohan på Twitter. Att jämföra den rapporten (märkt som KC i tabellerna) med Börsveckans data från Factset kan därför vara intressant.

De två stora skillnaderna som jag noterat mellan Börsveckans estimat och KC är att Factset är väldigt mycket mer positivt till Marine Harvest. I övriga bolag är Factset och KC överens om att vinsten för norska laxodlare kommer att falla då ökade volymer (7-8 % 2018) kommer att leda till fallande priser.

Kurs
R12 EPS
BV EPS 18
BV EPS 19
KC EPS 18
Marine Harvest
138
12,0
12,9
13,7
10,0
Leroy Seafood Group
40
6,1
4,8
5,1
4,3
SalMar
218
26,7
22,7
24,2
20,2
Norway Royal Salmon
129
18,7
16,3
18,2
12,7
Bakkafrost
315
27,7
25,2
29,7
19,7

En annan stor skillnad är att Factset räknar med klart mer aggressiva utdelningar än vad KC gör. Det kan mycket väl bli extrautdelningar i vissa bolag efter ett exceptionellt lönsamt 2017. Samtidigt ska man komma ihåg att det finns stora möjligheter för återinvesteringar/förvärv samt att även 2016 var ett år med mycket hög lönsamhet.

Nuvarande
BV 18e
KC 17e
KC 18e
Marine Harvest
9,1%
8,5%
9,3%
6,2%
Leroy Seafood Group
3,2%
5,5%
3,9%
3,5%
SalMar
5,5%
6,5%
5,3%
5,3%
Norway Royal Salmon
7,4%
8,9%
5,4%
6,0%
Bakkafrost
3,2%
4,8%
3,5%
3,1%


Laxbolagen är helt klart mycket intressanta men norska odlare kommer ofta att befinna sig i en situation där bra odlingsår leder till lägre priser vilket jag kommer att skriva om i del 2 och 3 av min pågående serie om laxodling läs del 1, branschöversikt här). Det kan därför ofta vara så att ett lite halvdåligt år för laxodling leder till högre lönsamhet för odlare i Norge och Chile som är de dominerande odlingsländerna.

4 kommentarer:

  1. Börjat köpa lite laxbolag nu faktiskt. Sprider dem geografiskt pga risken av produktionsbortfall.

    Har svårt dock att hitta bolag som är exponerade mot Chile och Kanadas östkust som är fördelaktigt prissatta och gärna på någon börs där courtaget inte är hutlöst (antar Norge).

    Har du några tips här jag skulle kunna läsa in mig på?

    mvh

    SvaraRadera
    Svar
    1. I östra Kanada är endast Marine Harvest ett alternativ. Grieg Group vill etablera sig där men de har valt att göra det i ett joint venture som ligger direkt under Grieg Group och inte som en del av Grieg Seafood som är det börsnoterade bolag där Grieg Group är huvudägare.

      I Chile är det återigen Marine Harvest som gäller av de norska bolagen men Cammanchaca och kanske Blumar är två chilenska bolag som är på väg mot Oslobörsen.

      Radera
  2. Tack för presentationen. Den som tänker ge sig in i laxodlingens underbara värld behöver inte sakna information. Misstänker att Lundaluppen sitter, och filar på ett inlägg. Sedan är hjorden i rörelse.

    Med vänlig hälsning

    Lars

    SvaraRadera
    Svar
    1. Lundaluppen undrade om jag inte borde göra en inläggsserie redan i somras. Det är jag som är långsam ;-) och i grund och botten har jag varit sugen på att göra det här sedan. Jag analyserade Sölvtrans 2014.

      Radera