måndag 15 juni 2015

Snabbanalys Alimak Hek




Teckningstiden för Alimak Hek tar slut idag och bolaget har enligt Nyemissioner.se:s sammanställning (länk) hyllats som ett något dyrt men högkvalitativt bolag utav DI.se, Placera.nu och Johan Thorén som är förvaltare på Strand kapitalförvaltning. Dagens Industri beskriver till exempel bolaget med orden:

“Det ger ett p/e-tal på 18. Inget fynd för ett nytt börsbolag med cyklisk karaktär men kvalitetsbolag med en stor och lönsam eftermarknad säljs aldrig billigt. Utpräglade konjunkturpessimister avstår, andra bör teckna.”

Ser man till fördelningen av Alimak Heks intäkter ser det onekligen ut som att man har en mycket stabil affärsmodell där man säljer hårdvara billigt i syfte att få tillgång till en lönsam eftermarknad.



Om man däremot ser till bolagets nycketal är det svårt att se hur någon kan attraheras av bolaget. Alimak Hek har ett negativt eget kapital om man exkluderar goodwill och man har trots ett mycket fördelaktigt ränteläge (3,6 %) en räntetäckningsgrad på lövtunna 1,1 ggr resultat före skatt. I samband med börsintroduktionen omvandlas dock ett aktieägarlån till aktier vilket innebär att Alimak Hek efter börsnoteringen kommer att ha en räntetäckningsgrad på 2,5 ggr rullande 12 månaders resultat. Vilket känns något mastigt för ett bolag där 1/3 av bolagets intäkter enligt prospektet är beroende av nuvarande konjuktur inom byggbranschen (Construction equipment och Rental) medan 2/3 av intäkterna och hela resultatet beror på en blandning av faktiska och förväntade ekonomiska förhållanden inom olja & gas, hamnar, varvsindustri, energi och cement där  Industrial equipment och After sales har sina huvudsakliga intäkter.

Med en sammanställning av Alimak Heks nyckeltal framstår det dessutom som att det snarare krävs hyperoptimism för att teckna än en icke-negativ börssyn. Alimak Hek är långt ifrån billigt och även om man med hjälp av kassaflödesanalys tar höjd för att man hållit ned resultatet så noteras Alimak Hek med en värdering som innebär en direktavkastning på omkring 1 % och 18 ggr toppresultaten i en slagig lönsamhetshistorik.

Alimak Hek (MSEK)




Antal aktier
44 miljoner
Börsvärde
4 178 Msek

Kapitaltillförsel
0,0




2012
2013
2014
R12
Omsättning
1 498
1 517
1 743
1890
Vinst
35,7
79
46,5
43
Eget kapital
1 059,70
673
864
914
Skulder
1 625
2 060
2390
1801
Tillgångar
2 684
2 734
3 254
3373
Kassaflöde exklusive finansieringsverksamhet
236
76
188
131
Förvärvskorrigerat kassaflöde
237
76
247
131





P/S
2,4
2,8
2,8
2,2
P/E
117,0
52,9
89,8
96,3
P/B
-8,3
-4,8
-6,1
-5,2
P/kFCF
17,6
55,2
16,9
31,8
Genomsnittsränta

4,80%
3,60%

Soliditet
39,5%
24,6%
26,6%
27,1%
Direktavkastning enligt policy
0,9%
1,9%
1,1%
1,0%
Räntetäckningsgrad


1,4
1,1


Är man obotlig börsoptimist kan Alimak Heks omsättningstillväxt kanske tilltala någon. Men det här ser ut som typexemplet på ett bolag där balansräkningen slaktats av ett riskkapitalbolag och där man nu sätter bolaget på börsen lagom till att festen tar slut. Jag hade hoppats på att det här skulle bli en attraktiv notering värd att fånga. Men jag kan för mitt liv inte förstå hur affärstidningar kan rapportera så okritiskt kring en sådan här börsnotering.



8 kommentarer:

  1. Tack för bra genomgångar av dessa ny-noteringar!

    SvaraRadera
    Svar
    1. Tack, känns lite tröstlöst när tidningarna ropar köp samtidigt som så mycket är skit rent ut sagt.

      Kommer kanske att köpa Nilörn över börsen och Nordax ser intressant ut. Men Coor och Alima Hek har varit riktiga besvikelser.

      Radera
  2. Ja Nilörn ja, men vad tror du om Traction? Inte bättre att köpa dem och få exponering mot Nilörn och andra innehav den vägen + deras kassa?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Vid en börsnedgång står Traction högt upp på listan över investeringar. Just nu känns det däremot mindre intressant då de har en så stor andel kassa. Lite krasst blir det en lose-lose situation för att investermentbolag när de har stor kassa. Går börsen ned så går antagligen bolagets pris ned också och går börsen inte end så är andra investeringar bättre.

      Radera
  3. Nilörn är ju ett riktigt kvalitetsbolag, så jag kan inte för mitt liv förstå hur den kan sjunka under introkursen, när bolag som exv Nanexa övertecknas 10-falt eller kanske ännu mer och väl lär sticka som en raket på onsdag morgon... Jag köpte 10 000 st Nilörn över börsen idag och lär inte ånga det beslutet på något halvårs sikt :-)

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag är lite orolig över deras låg tillväxtambitioner (4 %) men annars är det onekligen ett fantastiskt bolag som jag vill köpa in mig i.

      Radera
  4. Hur kan man sova gott om natten efter att ha rekommenderat köp på ett sådant bolag..

    SvaraRadera
    Svar
    1. Ja och det är förvånande hur näringslivspressen helt tappat verklighetsförankringen.

      Radera