Analys: Millicom

Jag har köpt en aktiepost i Millicom till en kurs på 585 kr och den här analysen bör ses som ett komplement till den jämförelse jag gjorde förra veckan mellan svenska telekombolag (här).

Millicom Q3 2011-Q3 2012

Precis som utlovat av ledningen så har Millicom växt med ca 10 % räknat i lokala valutor. Valutasvängningar har däremot inneburit att intäkterna i dollar endast ökat med 4,2 % då man jämför Q3 2011 och 2012. Precis som i västvärlden har tillväxttakten för kommunikation (SMS+röstsamtal) stannat av medan övriga intäktstyper ökar.

	Q3-2012	LC Growth
Communication	816	1,60%
Data service	172	36,70%
Entertainment	92	9,90%
Solutions	38	39,70%
MFS	11	317%
Other (roaming, online services)	70	11%
Totalt	1199

Tillväxtpotential

Hög tillväxt inom specifika segment är oerhört intressant för långsiktiga investerare då det växande segmentet utgör en allt större andel av tillväxten för varje år som den segmentspecifika tillväxten fortgår. De affärsområden som växer snabbast för Millicom är data service (2G och 3G uppkopplingar för data), solutions (telefonsamtal på kredit och annat) samt MFS (penningtransaktioner och betalning).

Eftersom Millicom lanserar sina produkter i olika länder vid olika tidpunkter så är det möjligt att få en fingervisning om hur stor potential olika produkter kan tänkas ha genom att jämföra mer mogna marknader med genomsnittet.

	Genomsnittlig marknadspenetration	Högsta marknadspenetration
SMS	53,4%	79,7%
Data service	12,7%	31,2%
Entertainment	22,4%	36%
Solutions	37,2%	55,00%
MFS	11,2%	33,8%

Särskilt för penningtransaktioner (MFS) tror jag att Millicoms intäkter kan stiga långt över vad potentialen i de bästa områdena antyder. Att överföra pengar mellan länder är långt ifrån trivialt och för många migranter kan överföring via mobilen vara en utmärkt ersättare för postväxlar, brev och banköverföringar.

Det här är dock svårt att bedöma och jag har därför istället satt samman ett räkneexempel där marginalerna är konstanta, tillväxten är densamma som mellan Q3 2011 och 2012 samt att tillväxten upphör då den genomsnittliga marknadspenetrationen når den nivå som i dagsläget finns på den den marknad där tjänsten nått högst penetration.

	Q3-2012	Q3-2013	Q3-2014	Q3-2015	Q3-2016
Communication	816	829.056	842.3209	855.798	869.4908
Data service	172	235.124	321.4145	439.3736	487.6
Entertainment	92	101.108	111.1177	122.1183	134.2081
Solutions	38	53.086	56.2	56.2	56.2
MFS	11	33.2	33.2	33.2	33.2
Other (roaming, Online services)	70	77.7	86.247	95.73417	106.2649
Totalt	1199	1329.274	1450.5	1602.424	1686.964
Growth %		10.9%	9.1%	10.5%	5.3%

Det finns med andra ord ett stor utrymme för fortsatt tillväxt inom befintliga affärsområden vilket kan driva intäktsökningarna även med ett stagnerat kommunikationssegment. Därutöver tror jag att både datatjänster och penningtransaktioner kan få sig ett uppsving 2013 då billiga smart phones och ökat förtroende bör driva intäkterna i högre hastighet än tidigare. På längre sikt (bortom 2015) tror jag även att förvärven av internetbutiker och andra tjänster kan generera signifikanta intäkter.

Millicoms nuvarande ställning

Millicoms presentation från Q3 ger även en bättre bild över hur stora marknadsandelar Millicom har samt hur stor andel av befolkningen som äger ett mobilabonnemang (siffror över 100 % innebär att snitter är högre än ett abonnemang per person) och jag kompletterar därför den tidigare jämförelsen med dessa.

	Marknadandel	Position	Marknadspenetration
El Salvador	41,6%	1/5	116,5%
Guatemala	53,9%	1/3	91,4%
Honduras	70,4%	1/4	79,7%
Bolivia	37,0%	2/3	70,8%
Colombia	11,2%	3/3	105,4%
Paraguay	56,7%	1/4	99,1%
Tchad	55,2%	1/2	30,7%
Västra-Kongo	33,8%	1/5	59,3%
Ghana	17,6%	2/5	72,3%
Mauritius	41,9%	2/3	95,0%
Rwanda	37,2%	2/3	32,7%
Senegal	31,3%	2/4	64,9%
Tanzania	31,9%	2/7	42,3%

Sammanfattning

Jag har köpt Millicom då jag anser att direktavkastningen är godkänd samtidigt som flera tillväxtområden innebär att vi kan räkna med en fortsatt tillväxt på cirka 10 % om året. Dessutom har Millicom ytterligare potential då deras mobildatanät ger dem goda möjligheter att expandera inom penningtransaktioner och internethandel.

Dessutom står Millicom väl positionerat för att dra nytta av fortsatt ekonomisk tillväxt i Afrika då man knutit till sig en stor andel fattiga kunder som i dagsläget ej genererar lönsamhet (läs mer här). På kort sikt kan man se det som en form av effektivt biståndsarbete men på längre sikt tror jag även att dessa kunder kommer att bli värdefulla rent ekonomiskt.