tag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post4887909671907313940..comments2024-02-24T10:42:29.980+01:00Comments on Aktieingenjören: Analys av svenska telekombolag: Telia, Tele2 och MillicomAktieingenjörenhttp://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comBlogger20125tag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-62164388411245771722013-05-11T16:00:05.908+02:002013-05-11T16:00:05.908+02:00Risken har minskat men jag tycker att aktiemarknad...Risken har minskat men jag tycker att aktiemarknaden fick lite väl mycket glädjefnatt över försäjningen.<br /><br />Du kan läsa hur jag räknade på det här: http://aktieingenjoren.blogspot.se/2013/03/funderingar-och-berakningar-kring.htmlAktieingenjörenhttps://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-6319038384757028852013-05-10T23:52:13.965+02:002013-05-10T23:52:13.965+02:00Vad anser du om Tele2 nu när de sålt sin ryska ver...Vad anser du om Tele2 nu när de sålt sin ryska verksamhet? Uppfyller de fler ratingkriterier?<br />Intressant och bra inlägg. Tack!Anonymousnoreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-44619112237804318272013-03-16T22:10:49.399+01:002013-03-16T22:10:49.399+01:00Jag hade faktiskt ingen tanke på att teleoperatöre...Jag hade faktiskt ingen tanke på att teleoperatörer (eller försörjningsbolag överlag) gör investeringar i immateriella tillgångar där man kan ha olika valmöjligheter för hur man bokför kostnader, utan jag tänker spontant på försörjningsbolag som bolag med gigantiska materiella tillgångar som betalar tillbaks sig på lång tid. Det är naturligtvis inte hela sanningen om jag tänker efter :-)<br /><br />Man borde kunna nå ganska relevanta resultat genom att jämföra fritt kassaflöde och resultat och i de fall resultatet är alldeles för högt i förhållande till FCF så kan man ana ugglor i mossen. Speciellt för teleoperatörer så borde det räcka att se till en ganska kort tidsperiod för att få en bra uppfattning (säg ett decennium) vilket inte skulle fungera för ett kraftbolag som har avskrivningstider på 20-60 år beroende på anläggning.Kennyhttp://www.aktiefokus.senoreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-17487968033206566952013-03-15T08:18:38.497+01:002013-03-15T08:18:38.497+01:00Det är svårt att säga något specifikt eftersom vi ...Det är svårt att säga något specifikt eftersom vi får informationen på en så abstrakt nivå.<br /><br />Men rent praktiskt tror jag att det är en kombination av för korta avskrivningstider och beslut om hur man bokför olika typer av investeringar.<br /><br />Gällande avksrivningarna så tror jag att det är en svår balansgång för företagen. Precis som du säger så finns investeringen kvar, men samtidigt måste man modellera hur värdet sjunker. Rent praktiskt ser vi t.ex. med 3 G nätet hur kundernas behov av överföringskapacitet hela tiden ökar samtidigt som priserna är ganska stabila. Utrustning som hanterade 100 % av överföringen förra året kan kanske hantera 10 % av den nödvändiga överföringskapaciteten två år senare och det skulle vara intressant att se hur Telia skriver av materiel som hela tiden utgör en mindre andel av intäktsflödet. Personligen skulle jag gärna se att man i exemplet ovanför skrev av 90 % av värdet på 2 år i exemplet ovan men jag är osäker på vad Skatteverket tycker om det.<br /><br />Gälland investeringar är jag däremot mer negativ och tror att man är lite för liberal i vad som utgör investeringar. Jag har nämligen en del erfarenhet av andra marknader där vi har en bristande ägarstyrning och där har jag sett exempel på företag där monteringsavdelningen bokför alla kostnader på projekt (även vid låg beläggning). Vilket leder till att deras personalkostnad i praktiken hamnar som en investering med shablonmässig avskrivningstid. oavsett vad de gör<br /><br />Som aktieägare ser jag helst att så mycket som möjligt skrivs av så fort som möjligt i syfte att minimera skattekostnader. På så sätt försvinner inte skattepengar från kassaflödet och jag kan maximera utdelningen. För bolagsledningen blir det här negativt eftersom de ofta bedöms efter resultatet och i bolag med svaga ägare tror jag därför att vi kan förvänta oss en större villighet att använda långa avskrivningstider.<br /><br />Så summan av det hela är väl ytterligare ett exempel på hur viktigt det är med starka och insatta ägare. Som småspararare kan vi inte avgöra om resultatet dopas med långa avskrivningstider, så det gäller att välja bolag där ledningen har samma mål som oss.Aktieingenjörenhttps://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-43786701201466252032013-03-14T20:58:33.890+01:002013-03-14T20:58:33.890+01:00Apropå det här med tillväxtinvesteringar vs. under...Apropå det här med tillväxtinvesteringar vs. underhållsinvesteringar och hur de redovisas som du bland annat kommenterade på anothervalueinvestor nyligen och också i något av dina inlägg om telekombolagen här (det med någon stor tabell).<br /><br />Jag uppfattar situationen så här: telekombolagen måste investera i ny teknik (NMT, GSM, 2G, 3G, 4G und so weiter) och om de inte investerar så tappas intjäningsförmågan. Med andra ord är det intjäningsmässigt en underhållsinvestering men det är likväl en investering som ska bokföras och skrivas av över tid. Samtidigt så gissar jag att gammal teknik fortfarande går att använda (tekniken för röstsamtal sitter fortfarande kvar i masten samtidigt som den hypermoderna 4G-utrustningen jobbar parallellt att skicka data).<br /><br />Menar du att telekombolagen vid investeringstillfället i ny teknik (som ändå måste ses som underhållsinvestering) ska skriva av hela värdet på den gamla utrustningen (som kanske ändå fortfarande används) vilket i sådana fall slår på resultatet i form av ökade avskrivningar? I grund och botten kanske för långa avskrivningstider har antagits från första början.<br /><br />Sedan är väl ett problem att många telekombolag också har extremt mycket goodwill i balansräkningen som vi ser nedskrivningar av med jämna mellanrum. Det kanske är detta som speglas istället. Du är nog bättre insatt än jag, så det vore intressant med en reflektion!<br /><br />Kennyhttp://www.aktiefokus.senoreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-57715036779658733332013-01-29T07:53:58.797+01:002013-01-29T07:53:58.797+01:00Jag inte hur mycket USD har varierat under året me...Jag inte hur mycket USD har varierat under året men det är en bra poäng. Däremot räknade jag på 6,5 kr per USD.<br /><br />Tack!Aktieingenjörenhttps://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-80027091244271472722013-01-29T07:43:47.455+01:002013-01-29T07:43:47.455+01:00plus valutaeffekter då Millicoms utdelning är i US...plus valutaeffekter då Millicoms utdelning är i USD?<br /><br />intressant läsning!defensivenhttps://www.blogger.com/profile/14075285925801254437noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-33528571685737185922013-01-29T07:16:29.899+01:002013-01-29T07:16:29.899+01:00Tack!
Jag misstänker att om Kinnevik är rimligt v...Tack!<br /><br />Jag misstänker att om Kinnevik är rimligt värderat så kommer de nog att hamna i min portfölj också.Aktieingenjörenhttps://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-28526619629649755542013-01-29T07:10:14.384+01:002013-01-29T07:10:14.384+01:00Tack själv, alltid kul att bli läst.Tack själv, alltid kul att bli läst.Aktieingenjörenhttps://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-82849694445967769122013-01-29T07:09:53.298+01:002013-01-29T07:09:53.298+01:00Jag blev faktiskt överraskad över hur illa det ser...Jag blev faktiskt överraskad över hur illa det ser ut för Tele2 enligt mina kriterier. Dessutom tycker jag inte om när man som I Tele2:s fall har varit optimistiska en längre tid i sina pressmeddelanden samtidigt som tidsramarna skjuts längre och längre framåt. Visar sig Tele2 ha rätt om teknikneutralitet så köper jag nog Kinnevik men inte innan dess.<br /><br />Däremot finns det onekligen samma typ av värderingscase som i France Telecom och Telefonica om man känner att man kan göra en rimlig bedömning. Aktieingenjörenhttps://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-6528642612243740022013-01-28T21:26:22.412+01:002013-01-28T21:26:22.412+01:00Intressant att få läsa en sådan sågning av Tele 2!...Intressant att få läsa en sådan sågning av Tele 2! Jag har inte satt mig in i bolaget mer än via Kinnevik-analysen där man kan se att det har gått bra de senaste fem åren och att intäkterna börjar plana ut. Lika så drog jag (kanske något förhastat att utvecklingen skulle se likadan ut för Millicom, men de kanske kan fortsätta att växa ett tag till!).<br /><br />Det blir intressant att se hur det går för Tele 2 i Ryssland. Det ryktas om avtal med andra operatörer eller försäljning också men den som lever får se. Jag gissar att värderingen prisar in haveri. Ett haveri skulle dock knappast hota företaget, men såklart slå mot resultatet via saftiga nedskrivningar.<br /><br />Det kan också påpekas att åtminstone Tele 2 använder sig av Kinnevikägda Transcoms tjänster för kundservice osv. ("on an arm's length's basis" som det står i Transcoms årsredovisning). Det finns alltså lite ytterligare koncerngemensam nytta om man ser det från Kinneviks synvinkel. Millicom står det inget om i deras årsredovisning<br /><br />Alla tre bolagen har mycket starka finanser jämfört med många andra bolag som exempelvis din nyckeltalsstudie visade. France Telecom, Telefonica mfl. har rejält hög skuldsättning och Millicoms skuldsättning är inget att oroa sig för i sammanhanget. Det finns exempel på bolag (Portugal Telecom) som har extremt låg värdering men med skuldsättningsgrad på över 700 %. Jag själv har dragit en rövare på France Telecom också, vars värdering är rejält nedtryckt, och vars skuldsättning trots allt är lägre än exempelvis Telefonica eller Deutsche Telecom.Kennyhttp://www.aktiefokus.senoreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-90642875889140897982013-01-28T21:17:08.417+01:002013-01-28T21:17:08.417+01:00Mycket intressant läsning! Tack för detta!Mycket intressant läsning! Tack för detta!swedividendhttps://www.blogger.com/profile/07996373795064868923noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-69804052628554576942013-01-28T20:55:28.306+01:002013-01-28T20:55:28.306+01:00Jag har inte räknat på engångsintäkter men du har ...Jag har inte räknat på engångsintäkter men du har helt rätt. MegaFon noteringen kommer ganska exakt att täcka årets utdelning och Kcell vet jag inte hur mycket den ger.<br /><br />Har kommenterat detta i sammanfattningen också.Aktieingenjörenhttps://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-76683068795471321352013-01-28T20:05:10.129+01:002013-01-28T20:05:10.129+01:00Tack för förklaring!
En fråga till: Lånar verklig...Tack för förklaring!<br /><br />En fråga till: Lånar verkligen Telia till utdelning även i framtiden när de får loss pengar genom notering av Megafon- och Kcell-notering?<br /><br />Länk: https://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1955913<br /><br />Mvh<br />GustavGustavhttps://www.blogger.com/profile/09536234826408975290noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-78747115282607672512013-01-28T19:44:31.176+01:002013-01-28T19:44:31.176+01:00Bra analys! Intressant läsning. Jag har själv valt...Bra analys! Intressant läsning. Jag har själv valt Kinnevik. Ger en ganska bred exponering till ett ofta ok pris. Spartacushttp://www.spartacusinvest.blogspot.comnoreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-78639512974012522052013-01-28T19:35:08.398+01:002013-01-28T19:35:08.398+01:00vanza hävdar dessutom 3,44% =).
Men jag tror att...vanza hävdar dessutom 3,44% =). <br /><br />Men jag tror att det beror på vilket tidsintervall man räknar på. Jag räknade på de utdelningar som belastade årsredovisningen för 2011 så det är pengar som delades ut under 2011. Jag misstänker att vi räknar på tre olika tidsintervall.<br /><br />Det blir inte helt lätt med flera utdelningar per år och dessutom extrautdelningar.Aktieingenjörenhttps://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-33403536611860106482013-01-28T19:33:40.994+01:002013-01-28T19:33:40.994+01:00Tack!
Skulderna är onekligen lite höga men jag se...Tack!<br /><br />Skulderna är onekligen lite höga men jag ser tre anledningar till att det är acceptabelt.<br /><br />1) Telekom är precis som du säger en stabil bransch. Det som främst kan skada Millicom är en global kris och om Millicom har problem så kommer det bero på en kris som innebär att även konkurrenterna avstår utbyggnad. Kassaflöde frigörs därmed då investeringarna minskar.<br /><br />2) Man verkar vara försiktig med luft i balansräkningen. P/S är 1,8 för både Telia och Millicom men P/B är 1,9 för Telia och 4 för Millicom. Millicoms substans generar alltså rejält mycket mer försäljning än Telia.<br /><br />3) 33 % soliditet är inte så illa jämfört med andra företag i branschen. Räntorna är dessutom ganska rimliga.Aktieingenjörenhttps://www.blogger.com/profile/16945171005387145696noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-44473697124714968632013-01-28T19:03:43.930+01:002013-01-28T19:03:43.930+01:00Glömde säga att jag verkligen gillar analysen! Had...Glömde säga att jag verkligen gillar analysen! Hade liksom antaligen många andra t.ex. missat Millicom!<br /><br />Mvh<br />GustavGustavhttps://www.blogger.com/profile/09536234826408975290noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-77743761716746165502013-01-28T19:02:34.680+01:002013-01-28T19:02:34.680+01:00Hej!
Millicom ser rätt bra ut, och enligt Mornin...Hej! <br /><br />Millicom ser rätt bra ut, och enligt Morningstar tycks de ha en "moat" också. Och inriktning mot tillväxtmarkander.<br /><br />Min enda stora tveksamhet gäller den rätt höga (?) skuldsättningen. Kanske är jag kräsen men är inte debt/equity ganska högt? Eller så är det inte någon fara då verksamheten är så pass stabil? Ser det lite som belåningsgraden på ett hus t.ex. och om man är belånad upp till "nocken" så är det större risk för problem i form av sänkt utdelning, räntehöjningar eller nyemissioner. Men jag är kanske för hård på den här punkten?<br /><br />Mvh<br />GustavGustavhttps://www.blogger.com/profile/09536234826408975290noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-885183489701738959.post-79852451590470087102013-01-28T17:48:14.798+01:002013-01-28T17:48:14.798+01:00Hej! Lysande analys men det verkar som att ett fel...Hej! Lysande analys men det verkar som att ett fel letat sig in i direktavkastningen på Millicom. jag får den till 2,99% baserad på dagens kurs och inte 4,33%,kanske har jag missat något? Mvh AndersAnonymousnoreply@blogger.com